锦浪科技2024年报及2025年一季报点评：储能逆变器盈利阶段性承压，电站业务实现高增

核心观点与关键数据

锦浪科技发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营收65.42亿元，同比+7.23%；归母净利润6.91亿元，同比-11.32%。2024Q4营收13.81亿元，同比-5.40%；归母净利润0.22亿元，同比-19.99%。2025Q1营收15.18亿元，同比+8.65%；归母净利润1.95亿元，同比+859.78%。

并网逆变器业务整体持稳，2024年销售量91.29万台，同比增长22%。并网逆变器实现营收37.91亿元，同比-6.70%；储能逆变器实现营收5.71亿元，同比+30.37%。毛利率下滑主要因下游需求影响，公司调整定价策略。

户用光伏发电系统业务增长强劲，2024年新增已运营分布式光伏电站总发电量1.94亿度，电费收入0.81亿元；新增已运营户用光伏发电系统容量204.57MW。公司在光伏电站开发、持有和滚动出售方面表现良好。

公司持续开拓新市场，积极布局英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度、美国等全球主要市场，合同负债达1.88亿元，较2024年底增长182%。

研究结论

随着终端需求逐渐修复，公司业绩预计稳中向好。考虑欧洲户储需求放缓及行业竞争加剧，华创证券小幅调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.58/13.07/15.37亿元。目标价66.23元，维持“推荐”评级。

风险提示

海外去库不及预期、海外高利率导致需求不及预期、竞争加剧导致价格战风险等。