2024年报&2025年一季报点评：经营阶段性承压，积极调整期待盈利修复

箭牌家居（001322）2024年报&2025年一季报点评：经营阶段性承压，积极调整期待盈利修复

核心观点
公司2024年营收71.31亿元，同比-6.76%；归母净利0.67亿元，同比-84.28%；2025Q1营收10.5亿元，同比-7.46%；归母净利-0.73亿元。需求压力仍在，下半年同比降幅收窄，智能坐便器保持量增。公司积极调整渠道策略，零售门店收入下滑，家装渠道增长明显，境外市场加速布局。价格竞争加剧导致毛利率下滑，期间费用率增加，经营活动现金净流量同比下滑。

关键数据

• 2024年营收71.31亿元，同比-6.76%；归母净利0.67亿元，同比-84.28%
• 2025Q1营收10.5亿元，同比-7.46%；归母净利-0.73亿元
• 智能坐便器销量同比增长8.94%，收入同比下降2.49%
• 2024年销售毛利率25.24%，同比-3.1pct
• 2024年期间费用率同比增加1.95pct
• 2024年经营活动现金净流量5.14亿元，同比减少55.90%

分渠道表现

• 经销零售门店：同比-5.54%
• 电商：同比-4.92%
• 家装：同比+3.25%
• 工程：同比-17.42%
• 境外：同比+137.73%

分区域表现

• 境外收入3.09亿元，同比增长137.73%

财务预测与投资评级
调整2025-2026年归母净利润预测为3.05/3.56亿元，对应PE分别为26X/22X/19X，维持“增持”评级。公司未来将在零售渠道发力，提升产品力和品牌营销，实现产品结构优化和门店店效增长。

风险提示
下游需求波动、市场竞争加剧、原材料及能源价格大幅波动等。