2024年报&2025年一季报点评：行业整体承压，积极应变调整

核心观点与关键数据

• 行业背景：集成灶行业持续低迷，2024年市场零售额同比-30.6%，主要受房地产市场调整和消费分级影响。
• 公司业绩：2024年营收13.76亿元，同比-35.68%；归母净利润0.11亿元，同比-95.49%。2025Q1营收1.63亿元，同比-53.31%；归母净利润-0.54亿元。
• 财务指标：2025Q1毛利率40.18%，环比企稳；销售/管理/研发费用率分别为45.92%/17.25%/14.48%；财务费用率4.75%。

公司应对策略

• 深耕存量市场：成立换新事业部，推广老房厨房改造业务，计划2025年打造超200家示范门店。
• 多元发展：推进水洗产品发展，研发燃气热水器、净水器等厨电新品。
• 跨界探索：通过超凡基金投资新兴行业，发掘长远增长点。

研究结论

• 目标价与评级：目标价14.8元，维持“推荐”评级。
• 盈利预测：下调2025/26年EPS为0.23/0.27元，新增27年EPS预测为0.34元。
• 估值方法：参考DCF估值。

风险提示

• 原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。