2024年报&2025年一季报点评：经营较为承压，规模受损盈利下滑

2025E2026E1,1581,234-15.8%6.6%36226.1%49.5%0.090.132.7%4.6%2.5%3.8%138.092.346.937.03.513.49注：摊薄每股收益按最新总股本计算 优于大市证券分析师：王兆康chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnzouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cn优于大市(维持)12.31元5019/3620百万元20.92/10.53元217.66百万元《火星人（300894.SZ）-2023年报点评：行业需求承压，经营盈《火星人（300894.SZ）-2023年中报点评：二季度盈利回升，线 公司研究·财报点评家用电器·厨卫电器证券分析师：陈伟奇0755-819826060755-81983063S0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518S0980523020001基础数据投资评级合理估值收盘价总市值/流通市值52周最高价/最低价近3个月日均成交额市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告利稳定》——2024-04-23上份额保持领先》——2023-09-05 2027E1,3015.4%547741.6%0.196.5%5.3%65.229.73.45 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率及净利率 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图6：公司单季度毛利率及净利率 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理1）集成灶业务：2024年受地产影响，集成灶行业需求降幅较大，预计2025年行业需求仍有所承压，但降幅有望收窄，此后需求有望企稳回升。预计公司集成灶收入2025-2027年同比分别-20%/+6.1%/+5.0%；毛利率在2025年下降后保持稳定，2025-2027年毛利率分别为43%/43%/43%。2）水洗类产品业务：公司水洗类产品主要包含集成水槽、洗碗机等产品。2024年下半年家电以旧换新补贴开启后，洗碗机等产品需求迎来较大改善，预计2025年后该品类收入表现有所改观，2025-2027收入分别+11.1%/+13.1%/+10.0%，毛202320242025E2026E21.413.811.612.3-6.0%-35.7%-15.8%6.6%47.6%43.0%42.0%41.9%18.811.79.39.9-6.9%-37.9%-20.0%6.1%48.7%44.1%43.0%43.0%1.51.41.51.721.2%-12.4%11.1%13.1%32.3%32.3%33.0%33.0%1.10.80.80.8-18.9%-29.7%0.0%0.0%51.3%46.1%47.0%47.0%资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理和预测销售费用：公司2024年销售费用率提升较快，预计主要系营收规模下降较多。后 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用率情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理附盈利预测：利率均为33.0%。表1：公司营业收入及毛利率预测单位：亿元营业收入总收入同比综合毛利率集成灶业务收入同比集成灶毛利率水洗类产品收入同比水洗类产品毛利率其他业务收入同比其他业务毛利率费用假设： 32027E13.05.4%41.8%10.45.0%43.0%1.910.0%33.0%0.80.0%47.0% 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4续随着公司在现有收入规模下重新规划营销费用投入，预计销售费用率会有所回落。预计2025-2027年销售费用率为25%/24%/23%。管理费用：在营收规模萎缩下，公司管理费用率同样明显提升。后续随着公司持续推进降本增效等措施，预计管理费用率有所压缩。预计2025-2027年管理费用率分别为7%/6%/5%。研发费用：公司研发费用预计保持一定投入强度，假设2025-2027年研发费用率为6%/6%/6%。财务费用：公司现金储备相对充足，预计财务费用率将保持为负，2025-2027年财务费用率分别为-1.2%/-0.7%/-0.5%。根据上述假设，我们预计公司2025-2027年净利润分别为0.36/0.54/0.77亿，同比增长226%/50%/42%，对应PE=138/92/65x。表2：公司盈利预测202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,1391,3761,1581,2341,301(+/-%)-6.0%-35.7%-15.8%6.6%5.4%净利润(百万元)24711365477(+/-%)-21.4%-95.5%226.1%49.5%41.6%每股收益（元）0.610.030.090.130.19资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理和预测股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E（25E）17.90330.330.470.540.6054.438.133.030.03.0优于大市12.31500.030.090.130.19450.1138.092.365.23.0优于大市39.60550.190.360.560.74206.6110.170.653.52.5优于大市资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理和预测 免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 类别级别说明股票投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数10%以上中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市股价表现弱于市场代表性指数10%以上无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点行业投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032