大秦铁路2024年报及2025年一季报点评：煤炭运量承压致业绩下滑，4月大秦线运量转正，持续看好公司核心资产价值

公司2024年及2025年Q1业绩表现如下：

1. 整体业绩：2024年实现营业收入746.27亿元，同比下滑7.89%；归母净利润90.39亿元，同比下滑24.23%；扣非净利润90.36亿元，同比下滑24.44%。2025年Q1实现营业收入178.01亿元，同比下滑2.56%；归母净利润25.71亿元，同比下滑15.61%；扣非净利润25.63亿元，同比下滑15.76%。
2. 分季度业绩：2024年Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别为30.46、28.17、27.4、4.36亿元，同比-16.65%、-27.44%、-23.34%、-46.72%；扣非净利润分别为30.42、28.03、27.27、4.64亿元，同比-16.85%、-27.96%、-24.09%、-43.15%。
3. 经营效率：2024年销售毛利率15.3%，同比减少5.36个百分点；销售净利率13.77%，同比减少2.96个百分点。2025年Q1销售毛利率16.29%，同比减少4.94个百分点；销售净利率15.99%，同比下滑2.64个百分点。
4. 分红：2024年度现金分红总额51.8亿元，现金分红比例57.31%，对应2025年5月9日收盘价股息率4.1%。

业务分析：

• 货运业务：2024年实现营收534.41亿元，同比下降12.73%，占主营业务收入72.88%。主要原因为上游货源受限（山西原煤减产1.1亿吨）、进口煤炭冲击（同比增长14.4%）及能源结构变化。2025年Q1大秦线货运量同比减少5.62%，降幅收窄。
• 客运业务：2024年实现营收100.1亿元，同比增长12.23%，占主营业务收入13.65%。2024年发运旅客4,641万人，同比增长8.3%。

投资建议：

1. 盈利预测：调整2025-26年盈利预测至99.52、103.36亿元，新增2027年盈利预测104.26亿元，对应EPS分别为0.49、0.51和0.52元，PE分别为13、13和13倍。
2. 投资逻辑：破净高分红标的，配置价值明显。核心优势包括大秦线在国家能源运输体系中的地位、区位优势、公转铁空间及高分红政策（2024年分红比例57.31%，假设维持，2025年股息率4.3%）。目标价7.7元，维持“推荐”评级。

风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期。