公司2024年报&2025年一季报点评报告：煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤矿成长及转型

核心观点与关键数据

华阳股份2024年及2025年一季度业绩受煤炭量价齐跌影响承压，但公司在建及规划产能充足，同时新能源新材料业务进展顺利，维持“买入”评级。

2024年业绩表现

• 营收250.6亿元，同比-12.1%；归母净利润22.2亿元，同比-57.1%；扣非归母净利润21亿元，同比-58.7%。
• 2024Q4营收64.6亿元，环比+0.9%；归母净利润4.1亿元，环比-22%。
• 2025Q1营收58.2亿元，同比-5.5%；归母净利润6亿元，同比-31.2%。
• 煤炭产量3837万吨，同比-7.7%；销量3554.3万吨，同比-13.3%。
• 吨煤售价567元/吨，同比-6.4%；吨煤成本339元/吨，同比+14.7%。
• 吨煤毛利228元/吨，同比-26.5%。

在建煤矿及转型业务

• 500万吨/年七元煤矿启动联合试运转，平舒纳入500万吨/年生产矿井序列，榆树坡取得500万吨/年安全生产许可证。
• 泊里矿预计2026年投产；竞拍得寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，远期产能有增量。
• 新能源新材料业务：成功研发华阳首创、全国首台钠电煤矿应急电源，光伏组件良率达到99.2%。
• 2024年现金分红总额11.15亿元，分红比例为50.11%，同比+0.1pct，股息率为4.7%。

盈利预测

• 2025-2027年归母净利润预测27.3/30.7/34.1亿元，同比+22.8%/+12.3%/+11.1%。
• EPS为0.76/0.85/0.95元，对应当前股价PE为8.7/7.7/7.0倍。

风险提示

• 煤价下跌超预期；新建产能不及预期；新业务转型进度不及预期。