公司2024年报&2025年一季报点评报告：量价齐跌致全年业绩承压，关注成长性和喷吹煤弹性

2025-04-29 张绪成开源证券晓燚

核心观点：潞安环能2024年因煤炭量价齐跌和成本提升致业绩承压，2025年一季度业绩延续回落，但公司产能有增量且业绩具备较高弹性，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2024年营收358.5亿元，同比-16.9%；归母净利润24.5亿元，同比-69.1%；扣非归母净利润23.8亿元，同比-69.8%。
- 2024年商品煤产量5185万吨，同比-6.2%；销量5224.8万吨，同比-5%。
- 2024年商品煤单吨售价645.6元/吨，同比-11.3%；单吨成本390.8元/吨，同比+12.4%。
- 2025年公司分红比例为50.07%，同比-9.93pct；对应当前股息率为3.7%。
产能增量：
- 在建矿井及产能核增工作有序推进，静安煤业等四座在建矿井合计产能300万吨/年，元丰矿规划产能300万吨/年。
- 参与襄垣县上马区块煤炭探矿权竞拍，新增煤炭资源81957.5万吨，预计3-4年内完成转采登记并进入矿山基础建设阶段。
财务预测：
- 预计2025-2027年公司实现归母净利润29.6/32.7/36.7亿元，同比+20.9%/+10.3%/+12.3%；EPS为0.99/1.09/1.23元，对应当前股价PE为11.2/10.1/9倍。
风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产销量增长不及预期。