公司2024年报&2025年一季报点评报告：煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与价格弹性

2025-04-29 张绪成开源证券王泰华

核心观点：受煤炭量价齐跌影响，公司2024年业绩下滑，但未来煤矿成长与价格弹性值得关注，维持“买入”评级。
业绩表现：2024年实现营收452.9亿元，同比-18.4%；归母净利润31.1亿元，同比-54.1%；2024Q4营收122亿元，环比+5.9%，归母净利润2.6亿元，环比-70.2%；2025Q1营收90.3亿元，同比-14.5%，归母净利润6.8亿元，同比-28.3%。
关键数据：2024年原煤产量4722万吨，同比+2.5%；洗精煤产量1678万吨，同比-10.9%；商品煤销量2560万吨，同比-20%；商品煤平均售价1037元/吨，同比-26.6%；煤炭单吨成本495元/吨，同比+9.5%；煤炭单吨毛利542元/吨，同比-15.9%。
成长预期：公司竞得吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，规划产能800万吨/年；作为山西焦煤集团煤炭资产重要上市平台，有望借助集团资产注入实现产能扩张。
减亏措施：控股子公司西山热电关停发电机组，有望减亏。
分红政策：2024年分红比例下降至40.19%，同比-26.88%，对应当前股息率为3.4%。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润28.9/35.7/37.9亿元，同比分别-7.2%/+23.8%/+6.2%；EPS为0.51/0.63/0.67元，对应当前股价PE分别为12.8/10.4/9.8倍。
风险提示：经济增长不及预期；煤价下跌超预期；产量释放不及预期等。