2024年中报点评报告：量价承压业绩回落，关注喷吹煤弹性和高分红

公司2024年中报显示，2023H1营业收入176.5亿元（同比-19.33%），归母净利润22.3亿元（同比-57.96%），扣非归母净利润22.5亿元（同比-57.31%）。单Q2营业收入90.0亿元（环比+3.88%），归母净利润9.4亿元（环比-27.11%），扣非归母净利润9.6亿元（环比-24.94%）。

上半年量价承压，成本略有上升
产销量同比下降：2024H1原煤产量2767万吨（同比-6.3%），商品煤销量2455万吨（同比-9.5%）。混煤产销量分别为1377/1385万吨（同比分别-10.1%/-9.8%），喷吹煤产销量分别为970/936万吨（同比分别-5.1%/-4.7%）。单Q2原煤产量1443万吨（环比+9.0%），商品煤销量1274万吨（环比+7.9%）。混煤产销量分别为732/730万吨（环比分别+13.5%/+11.5%），喷吹煤产销量分别为485/477万吨（环比分别持平/+3.9%）。商品煤综合售价同环比下降：2024H1为683.1元/吨（同比-11.6%），2024Q2为677.2元/吨（环比-1.8%）。吨煤销售成本同比上升：2024H1为371.4元/吨（同比+10.1%），毛利311.7元/吨（同比-28.4%）；2024Q2吨煤销售成本365.5元/吨（环比-3.3%），毛利311.7元/吨（环比+0.03%）。

产能仍有增量，高股息凸显投资价值
煤炭产能仍有增量：上庄煤矿于2023年上半年投产并持续爬坡，静安煤业等四座在建矿井合计产能300万吨/年，元丰矿产规划产能300万吨/年。公司计划2024年内完成黑龙等四座矿井的产能核增手续。2024年8月以121.26亿元竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权，新增资源81957.5万吨，预计3-4年内完成转采登记并进入建设阶段。

公司作为国内喷吹煤龙头企业，优秀成本管控能力叠加未来产能增量，业绩有望持续释放。2023年拟每10股派息15.89元（含税），分红率60%。若保持分红率不变，2024年预期归母净利润41.4亿元，股息率可达5.8%，高股息彰显投资价值。

研究结论：维持“买入”评级。下调2024-2026年盈利预测至41.4/43.8/46.6亿元（前值80.7/81.7/83.0亿元），EPS为1.38/1.46/1.56元，对应PE为10.3/9.7/9.1倍。风险提示：经济恢复不及预期、煤价下跌超预期、产销量增长不及预期。