淮北矿业（600985）：2024年报点评报告：煤炭量价齐跌致业绩承压，关注成长性及破净修复

核心观点与关键数据

• 业绩承压：2024年公司商品煤产销量同比下滑6.5%/-13.8%，吨煤售价1100.4元/吨（同比-5.1%），吨煤毛利547.6元/吨（同比-3.5%），导致营业收入657.4亿元（同比-10.4%），归母净利润48.6亿元（同比-22%）。
• 焦化/煤化工业务：焦炭/甲醇产销量同比下滑，但乙醇投产贡献产量；焦炭价格下降，但洗精煤价格下跌对冲部分影响；甲醇价格略升，乙醇价格较高。
• 成长性关注：煤矿（陶忽图矿井、信湖煤矿）、煤化工（碳酸酯、乙基胺、焦炉煤气利用项目）、非煤矿山（石灰石资源收储）项目加速推进。
• 估值与分红：公司PB为0.89处于破净状态，发布2025-2027年股东回报计划，最低分红比例提升至35%。

研究结论

• 盈利预测下调：2025-2026年归母净利润预测33.7/45亿元（前值63.0/66.4亿元），2027年预测50.9亿元，PE对应11.1/8.3/7.3倍。
• 维持“买入”评级：公司具有高成长性，破净状态下估值有望修复，关注成长性及破净修复。
• 风险提示：经济增长不及预期、煤炭价格下跌超预期、产能释放不及预期。

财务数据摘要

• 2024年：营业收入657.4亿元，归母净利润48.6亿元，扣非后归母净利润46.4亿元。
• 2025-2027年预测：归母净利润33.7/45/50.9亿元，EPS为1.25/1.67/1.89元。
• 估值指标：2024年P/E为7.7倍，P/B为0.9倍；预测2025-2027年P/E为11.1/8.3/7.3倍，P/B为0.8-0.7倍。