2024年报及2025年一季报点评剔除股权激励费用后24年业绩实现增长，持续看好公司作为低空经济供应链核心标的的长期潜力

车用电机电控2025年04月24日 英搏尔（300681）2024年报及2025年一季报点评 推荐（维持） 剔除股权激励费用后24年业绩实现增长，持续看好公司作为低空经济供应链核心标的的长期潜力 当前价：33.16元 ❖公司发布2024年报及2025年一季报：1）2024年，公司实现营业收入24.3亿元，同比增长23.77%；归母净利润0.71亿元，同比下降13.79%；扣非净利润0.39亿元，同比增长23.17%。注：2024年度确认股权激励费用5561.21万元，剔除该影响后，实现归母净利1.16亿元，较23年实现增长。2）分季度看：24Q1-4归母净利分别为0.08、0.26、0.16、0.2亿元。3）2025年Q1，公司实现营业总收入5.46亿元，同比增长15.19%；归母净利润0.11亿元，同比增长26.3%；扣非净利润0.08亿元，同比+42.24%。4）盈利水平：2024年毛利率14.86%，同比-2.2pct，2025Q1毛利率15%，同比+0.1pct。2024年公司三费率5.2%，同比下降0.58pct，24年净利率2.92%，同比-1.28pct，25Q1净利率1.96%，同比+0.17pct。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡电话：021-20572539邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 ❖分产品看：1）电源总成：24年公司电源总成销售87.19万台，同比增长84.88%； 实 现 营 收12.34亿 元 ， 同 比+96.72%， 占 比50.77%， 毛 利 率15.39%，同比-0.62pct。受公司推进产品集成化、平台化生产及客户对总成类产品需求增加的影响，电源总成产品产销量较上年同期增加较多。2）电驱总成：24年电驱总成销量为9.68万台，同比+17.32%；实现营收6.12亿元，同比+5.33%，占比25.2%，毛利率3.4%，同比+1.37pct。3）电机控制器：24年销量为60万台，同比+21.97%；实现营收4.65亿元，同比-25.46%，占比19.14%，毛利率25.27%，同比+0.61pct。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 ❖新能源车领域稳中有升。24年公司正式推出了6.6kW全国产器件车载电源二合一产品和全国产化20-50kW乘用车控制器，在新能源汽车动力域自主创新和国产化领域迈出了关键一步，产品在市场上获得了广泛应用，实现营业收入20.68亿元，同比增长30.15%，毛利率11.08%，同比+1.49pct。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 联系人：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com ❖低空经济实现重大突破，公司为低空供应链核心标的。 1）亿航、亿维特到高域，印证公司在低空领域的竞争力与市场认可。2024年，公司在eVTOL领域，与亿航智能签署战略合作协议和技术开发协议，并达成与亿维特、高域等合作。从进度看，年报介绍：为亿航智能开发的新机型的电推进系统已完成样机交付；同时，为亿航智能EH216-S机型建设了专用的电推进系统产线，并实现了样机交付。与亿维特以及高域的样机开发进展顺利。 公司基本数据 总股本(万股)25,582.92已上市流通股(万股)17,637.92总市值(亿元)84.83流通市值(亿元)58.49资产负债率(%)60.47每股净资产(元)8.0312个月内最高/最低价41.42/11.72 2）展望2025年：在载人eVTOL领域，公司规划完成为亿航智能开发的EH216-S机型以及新机型的电推进系统的量产交付计划；以与亿航智能共同成立的合资公司云浮英航为载体，实现eVTOL零部件的智能化生产；在载物eVTOL领域，以亿维特ET9项目作为基础，开发电推进系统产品；在飞行汽车领域，积极落实与高域签署的战略合作协议项下飞行汽车电机、控制器产品的开发。 ❖与丰立智能合作，进军新领域。4月21日，公司公告与丰立智能签订战略合作协议，丰立智能在谐波减速器、行星减速器等领域具有技术积累，而英搏尔在驱动系统、电机方面具备优势。双方合作开发关节模组，形成“电机+减速器”集成化产品能力。 ❖投资建议：传统主业中，我们预计公司新能源车业务稳中有升，工程机械绑定优质客户拓宽产品线；新兴业务中，根据公司年报披露节奏，预计2025年起可开始确认低空经济业务带来的收入利润，我们小幅上调25-26年盈利预测至1.3、1.8亿（原预测为1.2、1.5亿），引入2027年实现2.7亿元的盈利预测，2025-27年对应EPS分别为0.5、0.7、1.1元，对应PE分别为65、47、31倍，强调“推荐”评级。 相关研究报告 《【华创交运&汽车联合】英搏尔（300681）深度研究报告：新能源车到低空经济，公司有望成为低空制造端供应链环节代表性企业——华创交运低空60系列（十一）》2025-01-28 ❖风险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，eVTOL领域安全风险。 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所