2024年报及2025年一季报点评：爵宴保持高增，海外承压背景下关注自主品牌成长性

2024年公司实现营收16.59亿，同比+18%，归母净利1.82亿，同比扭亏。国内自主品牌、国外市场均保持高增，规模效应带动净利率提升。国内市场营收2.9亿元，同比-18%，其中自主品牌增长33%，爵宴增长52%；国外市场营收13.7亿元，同比+29%，越南、柬埔寨工厂产能利用率提升，实现净利润约5000万元。全年毛利率同比+8/11pct，净利率11.2%。2024Q4营收3.36亿元，同比-32%，但归母净利0.27亿元，同比+52%。2025Q1营收3.29亿元，同比-14%，归母净利0.22亿元，同比-47%。Q1收入承压主要因国外市场下滑15%（高基数及美国订单影响），国内自主品牌增长20%（爵宴超30%），但毛利率同比+4.3pct，净利率7.1%，同比-3.8pct，主要因营销费用增加及规模效应减弱。关税背景下，公司加速发展国内自主品牌，爵宴5月将推新品配合618。盈利预测下调至2025-2027年归母净利润1.5/2.5/3.1亿元，对应PE23/14/12X，维持“买入”评级。风险提示：食品安全、原材料价格波动、行业竞争。