2024年年报及2025年一季报点评：逆变器出货高增，储能电池包增长强劲

2024年公司业绩表现亮眼，实现营业收入112.06亿元（同比+49.83%），归母净利润29.6亿元（同比+65.29%），扣非净利润28.05亿元（同比+51.34%）。其中，24Q4营业收入31.90亿元（同比+176.51%），归母净利润7.21亿元（同比+223.61%）；25Q1营业收入25.66亿元（同比+36.24%），归母净利润7.06亿元（同比+62.98%）。

逆变器出货量137.14万台（同比+53.73%），收入55.56亿元（同比+25.44%），毛利率47.81%（同比-3.53pct）。储能电池包销售量46.48万台（同比+264.26%），收入24.51亿元（同比+177.19%），毛利率41.30%（同比+7.43pct）。

公司逆变器业务受益于新兴市场（如巴基斯坦、印度等）的缺电需求及政策推动，以及欧洲市场（如乌克兰户储）的复苏，市场覆盖面扩大。储能电池包全面适配逆变器产品，针对亚非拉及欧洲市场推出适配方案，增长强劲。展望2025年，新兴市场需求有望保持高增长，欧洲工商储及户储需求有望复苏，公司逆变器及储能电池包业务有望延续增长态势。

投资建议：预计2025-2027年营收分别为150.75、192.98、243.60亿元（增速34.5%、28.0%、26.2%），归母净利润分别为39.64、50.41、62.52亿元（增速33.9%、27.2%、24.0%），对应PE为14X、11X、9X，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。