核心观点与关键数据
- 公司业绩表现：2025年上半年，德业股份实现营业收入55.35亿元（同比增长16.58%），归母净利润15.22亿元（同比增长23.18%），扣非净利润14.62亿元（同比增长25.74%）。其中，第二季度营业收入29.69亿元（同比增长3.65%），归母净利润8.17亿元（同比增长1.72%）。
- 逆变器业务：2025上半年，公司逆变器销售76.38万台（含户储27.27万台、工商储4.29万台），实现收入26.44亿元（同比增长13.90%）。工商储产品在海外市场起量显著，欧洲、巴基斯坦、缅甸、尼日利亚等地需求旺盛。
- 储能电池包业务：2025上半年，公司储能电池实现收入14.22亿元（同比增长85.80%），全球市场积极布局，与逆变器推广协同增长。
- 家电业务：除湿机收入4.08亿元（同比-10.30%），主要受产品同质化竞争和天气影响；热交换器收入8.68亿元（同比-17.83%），主要因下游客户需求收缩。
研究结论与投资建议
- 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为132.48、159.75、189.37亿元（增速18.2%、20.6%、18.5%），归母净利润分别为35.29、42.06、49.82亿元（增速19.2%、19.2%、18.4%）。
- 估值与评级：以8月27日收盘价60.55元计算，对应2025-2027年PE为16X、13X、11X，维持“推荐”评级。
- 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧等。
财务数据预测汇总
- 利润表：2024年营收112.06亿元（增长49.82%），2025-2027年营收增速分别为18.21%、20.59%、18.54%；净利润2024年29.60亿元（增长65.29%），2025-2027年增速分别为19.20%、19.19%、18.43%。
- 资产负债表：2024年资产合计151.14亿元，2025-2027年资产增速分别为18.21%、20.59%、18.54%；负债合计56.60亿元，2025-2027年负债增速分别为46.80%、45.25%、43.68%。
- 现金流量表：2024年经营活动现金流33.67亿元，2025-2027年增速分别为19.78%、22.23%、18.27%。
