德业股份2024年三季报点评：盈利能力提升，电池包和工商储快速起量

公司2024年三季报业绩亮眼，盈利能力显著提升

业绩表现

• 2024Q1-3营收：80.2亿，同比增长26.7%
• 2024Q1-3归母净利润：22.4亿，同比增长42.8%
• 2024Q1-3扣非净利润：20.8亿，同比增长22.0%
• 2024Q3营收：32.7亿，同比增长128.2%，环比增长14.1%
• 2024Q3归母净利润：10亿，同比增长229.5%，环比增长25.1%
• 2024Q3扣非净利润：9.2亿，同比增长187.5%，环比增长24.9%

盈利能力分析

• 2024Q1-3毛利率/净利率：40.2%/27.9%，同比分别下降0.3pct和上升3.2pct
• 2024Q3毛利率/净利率：44.5%/30.7%，同比分别上升8.4pct和9.5pct
• Q3盈利能力大幅提升：主要系出货结构变化，储能逆变器和储能电池包出货占比提升

经营质量

• 营收增长：2024Q3营收环比增长14.1%，主要受9月台风影响导致东南亚等地区海运发货确收延后
• 现金流：2024Q1-3销售商品、提供劳务收到现金60.4亿，经营活动产生的现金流量净额为26.8亿，经营质量优良
• 期间费用率：2024Q1-3期间费用率8.8%，同比上升0.93pct，主要受财务费用增加影响

市场拓展与产品研发

• 新兴市场表现：南非市场下滑但抓住巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等市场需求，市场覆盖面扩大
• 产品协同：逆变器产品带动储能电池包销售，储能电池包销售规模增长迅速
• 研发进展：开发阳台微型储能逆变器、工商业储能PCS-100KW系列等产品，深入探索用户场景

未来展望

• 宏观环境：全球降息周期到来，户用+工商业光储产品经济性提升
• 市场预期：新兴市场保持高增，欧美市场有望修复

盈利预测与估值

• 2024-2026年营业收入预测：120.4/152.6/192.6亿，同比增长61%/26.7%/26.3%
• 2024-2026年归母净利润预测：30.96/38.05/46.33亿，同比增长72.9/22.9%/21.8%
• 估值：当前股价对应PE 20/16/13倍，给予“买入”评级

风险提示

• 装机增速不及预期
• 海外需求不及预期
• 行业竞争加剧