储能持续景气，逆变器、电池包高增

核心观点与关键数据

• 储能业务高景气：德业股份储能主业景气度旺盛，逆变器、电池包持续高增。2026年上半年公司实现逆变器销售115.30万台，收入51.32亿元，同比+94.09%；储能电池包销售收入48.94亿元，同比+244.12%。
• 逆变器业务：尽管上游供应链出现PCB及芯片紧缺，公司通过国产替代和提前备货实现交付保障，并优化生产制造环节。新产品方面，公司聚焦第六代一体机量产及第七代小型化研发，推进250kW大功率PCS及固态变压器（SST）项目，并补齐工商业液冷电池产品线。
• 电池包业务：得益于逆变器产品积累的客户资源和渠道网络，公司储能电池包销售基础良好。
• 传统业务遇冷：除湿机产品实现营收3.55亿元，同比下降13%，主要系行业同质化竞争加剧叠加海外下单滞后。
• 控费表现良好：在汇率波动、出口退税取消、上游供应链波动的背景下，26Q2期间费用合计5.08亿元，费用率约为8.1%，环比下降2.9个百分点。

投资建议与财务预测

• 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2026-2028年实现营收分别为258.78亿元、323.41亿元和379.56亿元，归母净利润分别为60.71亿元、75.73亿元和89.84亿元，同比增长91.5%、24.7%、18.6%，对应EPS分别为4.77、5.95、7.06元/股，当前股价对应的PE倍数分别为17.1X、13.7X、11.5X。
• 驱动因素：公司海外渠道加速拓展，成本、供应链管理能力持续提升，逆变器与储能电池包协同作用带动公司在光储领域竞争力持续进步。

风险提示

• 下游需求不及预期；原材料成本波动风险；海外汇兑风险；新产品导入进度不及预期；行业竞争加剧。