海外储能持续高增，电池包加速放量打开成长空间

优于大市 海外储能持续高增，电池包加速放量打开成长空间 核心观点 公司研究·财报点评 电力设备·光伏设备 业绩延续高增，Q2收入利润环比进一步提速。公司2026H1实现营业收入106.41亿元，同比增长92.23%；归母净利润27.17亿元，同比增长78.53%；扣非归母净利润25.70亿元，同比增长75.81%。其中二季度单季实现营业收入61.82亿元，同比增长108.20%、环比增长38.62%；归母净利润15.30亿元，同比增长87.31%、环比增长28.77%；扣非归母净利润14.22亿元，同比增长67.55%、环比增长24.01%。Q2在储能电池包持续放量、海外光储需求旺盛的带动下，收入与利润均呈现加速增长态势。 证券分析师：王蔚祺证券分析师：李恒源010-88005313021-60875174wangweiqi2@guosen.com.cnlihengyuan@guosen.com.cnS0980520080003S0980520080009 证券分析师：李全021-60375434liquan2@guosen.com.cnS0980524070002 逆变器与储能电池包协同销售。分业务看，2026H1逆变器产品实现营业收入51.3亿元，同比+94%，占主营业务收入48.4%；储能电池包产品实现营业收入48.9亿元，同比+244%，占主营业务收入46.1%。公司依托逆变器产品在户用光伏及储能安装商群体中积累的客户资源和渠道网络，为储能电池包产品的导入提供了销售基础；逆变器与储能电池包在通信协议、能量管理策略和安全保护机制方面完成系统适配，能够为终端用户提供即插即用的系统解决方案。 基础数据 投资评级优于大市(维持)收盘价96.50元总市值/流通市值122872/122872百万元52周最高价/最低价174.56/59.60元近3个月日均成交额1745.85百万元 海外储能维持高景气度。欧洲居民电价仍在历史相对高位，户储需求依然强劲；欧盟委员会号召22个成员国签署储能三方协议，明确工商储装机容量从2026年的9GWh增加至2028年的24GWh；澳洲新版家庭电池计划、南非开普敦现金换电力计划等政策支撑储能需求。公司凭借“立体营销＋品牌出海＋深度本地化”构建全球渠道护城河，目前已在150多个国家和地区开展业务，可充分受益全球分布式储能市场的繁荣发展。 公司逐步向综合能源解决方案服务商转型。在户用储能领域，公司通过逆变器、储能电池包和德业云平台的集成，提升客户户储系统的经济性。面向工商业客户，公司推出了结构精简、模块化设计的储能系统，通过解决方案的灵活性与可延展性开拓工商储市场。例如，通过优化IP65防护等级及推出“光储充”一体化产品等措施，公司得以满足工商业室外场景的多样化需求。在新兴的微型储能场景，公司推出适用于阳台储能、户外露营、应急救灾的相关产品，在新的客户领域持续扩大品牌影响力。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《德业股份（605117.SH）-受益海外户储及工商储高景气，上半年业绩同比增长超7成》——2026-07-10《德业股份（605117.SH）-拟建9GWh工商业储能产能，受益全球储能高景气度》——2026-06-26《德业股份（605117.SH）-储能业务出货快速增长，公司发布员工持股计划草案提升凝聚力》——2025-09-08 风险提示：海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。 投资建议：考虑到全球储能市场平稳发展，我们维持2026-2028年盈利预测64.6/75.8/85.3亿 元 ， 同 比+104%/+17%/+13%， 对 应 动 态PE为19.0/16.2/14.4x，维持“优于大市”评级。 一、储能电池包业务规模快速扩大，业绩高增 公司2026H1实现营业收入106.4亿元，同比+92%，主要系市场需求增长、储能电池包业务规模快速扩大、逆变器业务保持增长所致。盈利端，报告期公司实现归母净利润27.2亿元，同比+78%；扣非归母净利润25.7亿元，同比+75%，收入与利润同步接近翻倍增长。综合毛利率37.65%，同比+0.17pct；净利率25.54%，同比-1.96pct。 单季度看，2026Q2实现营业收入61.8亿元，同比+108%、环比+38%，归母净利润15.3亿元，同比+87%、环比+29%，扣非归母净利润14.2亿元，同比+68%，单季收入创历史新高且增速环比继续上行，反映欧洲户储需求韧性叠加亚非拉新兴市场放量共振。26Q2毛利率34.9%，同比-2.8pct、环比-6.5pct；净利率24.7%，同比-2.8pct、环比-1.9pct。 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 二、逆变器与储能电池包协同销售，全球渠道护城河加深 分业务看，2026H1逆变器产品实现营业收入51.3亿元，同比+94%，占主营业务收入48.4%；储能电池包产品实现营业收入48.9亿元，同比+244%，占主营业务收入46.1%。公司依托逆变器产品在户用光伏及储能安装商群体中积累的客户资 源和渠道网络，为储能电池包产品的导入提供了销售基础，原光伏产品客户对储能产品认可度较高；逆变器与储能电池包在通信协议、能量管理策略和安全保护机制方面完成系统适配，能够为终端用户提供即插即用的系统解决方案。上半年公司总计销售逆变器115.3万台，其中户用储能逆变器57.0万台、工商储6.1万台。 市场地位方面，根据弗若斯特沙利文数据，2025年公司在全球户用储能逆变器市场中收入排名第一，在全球户用储能系统市场中收入排名前十；在欧洲户用储能逆变器市场收入排名前十；以2025年收入计算，公司在南非市场户用储能逆变器收入排名第一，在中东市场排名前五。公司已在150多个国家和地区开展业务。行业端，储能已从可选配套迈向刚性需求：欧洲居民电价仍在历史相对高位，户储需求依然强劲；欧盟委员会号召22个成员国签署储能三方协议，明确工商储装机容量从2026年的9GWh增加至2028年的24GWh；澳洲新版家庭电池计划、南非开普敦现金换电力计划等政策推动储能需求加速释放。 产品与研发端，公司聚焦第六代一体机量产及第七代小型化储备，同时推进250kW大功率PCS及固态变压器（SST）项目，实现低压升降压及便携式储能量产，并补齐工商业液冷电池产品线，重点优化SOC均衡算法以改善售后体验。公司是推广16kW单相、20kW三相低压储能逆变器的先行者，已将工商业储能逆变器功率上限提升至125kW，业内较早实现储能逆变器4ms并离网切换；自研德业云平台通过AI智能系统自动制定最优买卖电策略，并实现对电芯运行状态的智能监控与主动防护；创新应用金顶容量均衡算法，均衡效率较传统算法提升三倍。供应链方面，上半年受PCB及芯片紧缺影响，公司通过国产替代和提前备货保障了交付；自主设计兼容线体将换产时间从行业标准的45天缩短至7-10天。公司将原用于组串式、储能式逆变器产线建设的部分募集资金调整至年产7GWh工商储生产线建设项目，加码工商储产能布局。 环境电器业务方面，2026H1除湿机产品实现营业收入3.5亿元，同比-13%，占主营业务收入3.3%，受产品同质化竞争加剧、海外客户下单滞后影响有所下滑，但公司除湿机产品仍保持线上单品冠军成绩。上半年行业家用除湿机销售规模527.2万台，同比-2%，其中内销83.5万台，同比-3%，出口443.7万台，同比-2%，行业整体承压背景下公司品牌地位依然稳固。产品端集中推出S1、P40、V60Max三款家用除湿机新品，精准覆盖小户型刚需、大空间强效除湿等多元场景；渠道端重点开拓跨境电商与微信视频号两大新赛道，并先后落地3月淘宝闪购首家线上线下联动营销活动、携全系列产品亮相AWE家电博览会。 核心竞争力方面，公司以立体营销+品牌出海+深度本地化构建全球渠道护城河，是少数能够提供储能逆变器、组串逆变器、微型逆变器完整产品组合的领先逆变器提供商；低压大电流技术路线在转换效率上已接近高压系统，同时提供更高的安全性与可靠性；第二代自研冷凝技术将热交换率提升12.5%，除湿机降噪水平比现行国标高出最多12.0%。公司同时推进向综合能源解决方案服务商转型，通过逆变器、储能电池包和德业云平台的集成，提升客户户储系统的经济性，并已将微型储能产品应用延伸至阳台储能、户外露营、应急救灾等新兴场景。 三、毛利率保持平稳，汇兑损失拖累利润表 公司2026H1综合毛利率37.7%，同比+0.2pct，在行业价格竞争较为激烈的背景下保持平稳；其中Q1毛利率41.4%、Q2毛利率34.9%，Q2环比回落与收入结构变化有关。费用端，销售费用2.5亿元，同比+45%，主要系开拓市场发生销售人员薪酬及营销费用增加；管理费用2.0亿元，同比+35%；研发费用3.7亿元，同比+41%，主要系为拓展新品加大对产品技术的投入；财务费用1.7亿元，上年同期 为-1.7亿元，主要系美元、欧元兑人民币汇率下降、汇兑损失增加所致。 资产端，报告期末公司存货38.5亿元，较上年末+116%，主要系市场需求旺盛、材料和成品备库所致；应收账款25.2亿元，较上年末+48%；交易性金融资产42.9亿元，较上年末+147%，主要系理财产品增加。 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 四、经营现金流显著改善 公司2026H1经营活动产生的现金流量净额41.9亿元，同比+176%，盈利质量优异；投资活动现金流量净额-28.1亿元，主要系购买理财、存单、定期存款增加；筹资活动现金流量净额-16.5亿元，主要系归还借款所致。 欧洲户储需求具备韧性、亚非拉新兴市场成为重要增长区域、工商储政策目标明确，公司逆变器与储能电池包协同销售模式顺畅。 投资建议 考虑到全球储能市场平稳发展，我们维持2026-2028年盈利预测64.6/75.8/85.3亿元，同比+104%/+17%/+13%，对应动态PE为19.0/16.2/14.4x，维持“优于大市”评级。 风险提示 海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者