储能电池包高速增长，海外市场持续拓展

核心观点与关键数据

• 公司业绩：德业股份2024年实现营收112.1亿元，同比增长49.8%；归母净利润29.6亿元，同比增长65.3%。2025年Q1实现营收25.7亿元，同比增长36.2%；归母净利润7.1亿元，同比增长63.0%。
• 逆变器业务：2024年逆变器业务收入55.6亿元，同比增长25.4%，毛利率47.8%。全年逆变器出货137.14万台，其中储能逆变器54.06万台、组串式逆变器41.06万台、微型逆变器42.03万台。公司拓展欧洲市场，推出微型储能逆变器；由户储向工商储拓展，推出100kW-2MW储能解决方案。
• 储能电池包业务：2024年储能电池包收入24.5亿元，同比增长177.2%，毛利率41.3%。全年出货46.5万台，同比增长264.3%。公司建立全球售后服务体系，在东南亚、欧洲、非洲等地设立售后中心。

投资建议与估值

• 投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为5.73/6.95/8.54，对应2025年5月21日收盘价，2025-2027年PE分别为15.6/12.9/10.5，维持“买入-A”评级。
• 财务预测：2025-2027年营业收入预计分别为144.39亿元、180.85亿元、217.16亿元；净利润预计分别为37.03亿元、44.92亿元、55.15亿元。

风险提示

• 风险提示：海内外需求不及预期、竞争加剧、贸易政策风险、新产品开发不及预期、原材料价格上涨风险等。

财务数据与估值汇总

• 关键财务指标：2024年EPS为4.58元，ROE为31.3%，毛利率为38.8%，净利率为26.4%。预计2027年EPS为8.54元，PE为10.5倍。
• 估值比率：2025-2027年PE分别为15.6/12.9/10.5，P/B分别为4.4/3.4/2.7。