敏实集团(00425.HK)电池盒放量驱动业绩高增，机器人等新兴赛道打开长期成长空间

核心观点

敏实集团作为全球汽车外饰与车身结构部件领先企业，业务布局兼具深度与广度，涵盖金属饰条、塑件、铝件和新能源汽车电池盒四大产品线。公司深耕行业三十余年，服务宝马、奔驰、特斯拉、比亚迪等70余家国内外头部车企，全球化战略推进效果显著。电池盒业务作为重点发展的业务，营收占比已跃升为第一大收入来源；铝件产品受益于汽车轻量化趋势，营收CAGR为12%，毛利率维持30%以上。公司业绩保持高增，盈利结构不断优化，2024年营收同比增长12.78%，扣非归母净利润同比增长21.86%。

关键数据

• 营收增长：2020年至2024年，公司营收从124.67亿元增长至231.47亿元，复合年增长率达16.73%；扣非归母净利润从13.96亿元增长至23.19亿元，复合年增长率达13.53%。
• 电池盒业务：2020-2024年营收CAGR高达173%，2025H1营收达到35.82亿元，同增49.81%。
• 全球化布局：公司拥有77家工厂和办事处，业务布局遍及3大洲14个国家，海外收入占比从2021年的41%提升至2025H1的65%。
• 新兴业务：公司积极布局人形机器人、AI服务器液冷、低空飞行器、车用无线充电等新兴赛道，打开了公司长期成长空间。

研究结论

敏实集团外饰件业务稳健发展，大力打造铝件与智能外饰产品，电池盒业务已成为增长引擎。公司积极布局机器人等新兴赛道，第二增长曲线加速成型，打开了公司长期成长空间。预计2025-2027年公司归母净利润分别为28.13/34.43/40.73亿元，同增21%/22%/18%，给予“买入”评级。