电池盒放量驱动业绩高增，机器人等新兴赛道打开长期成长空间

电池盒放量驱动业绩高增，机器人等新兴赛道打开长期成长空间 全球汽车外饰与车身结构部件领先企业，业务布局兼具深度与广度。敏实集团深耕行业三十余年，核心业务涵盖金属饰条、塑件、铝件及新能源汽车电池盒四大产品线。作为全球化供应商，公司的业务布局广泛，服务宝马、奔驰、特斯拉、比亚迪等70余家国内外头部车企，海外收入占比从2021年41%提升至2025H1的65%，全球化战略推进效果显著。业务结构持续优化，电池盒业务作为重点发展的业务，2025H1营收占比达27%，跃升为第一大收入来源；铝件产品受益于汽车轻量化趋势，2020到2024年营收CAGR为12%，毛利率维持30%以上。同时受益于产能利用率提升和成本管控，公司的营收和净利润均实现较快增长。 买入（首次） 外饰件业务稳健贡献，电池盒与结构件已成增长引擎。敏实传统业务地位稳固，金属饰条、塑件、铝件产品类别丰富，业绩持续增长。公司凭借轻量化与智能化双重升级打开价值空间：铝合金外饰件渗透率持续提升，相关产品逐步打入欧美高端品牌供应链；同时积极布局智能外饰，相关产品进展积极，已开发华为、丰田等知名客户。电池盒业务作为新能源核心赛道，敏实已构建全球化供应体系，塞尔维亚、法国、波兰等工厂相继量产，2020-2024年营收CAGR高达173%。同时延伸至前后碰撞模块、副车架、压铸结构件等产品并陆续收获订单，逐步实现电池盒及车身底盘结构一体化，进而推动单车配套价值量的大幅提升。 新兴赛道多点突破，第二增长曲线加速成型。敏实依托汽车制造领域的工艺与产能积淀，积极切入人形机器人、液冷、低空经济等新兴赛道。人形机器人领域，敏实与智元机器人签订战略合作协议，联合开发关节模组、电子皮肤等部件，已完成小批量交样并在内部工厂搭建示范产线；AI服务器液冷业务获台湾头部厂商订单，切入全球半导体企业供应链，与福曼科技合资建厂，2025年底将具备大批量生产能力；低空飞行器领域，与亿航智能合作开发eVTOL机体及旋翼系统，已获量产订单；与西门子联合研发布局电动车无线充电系统，打造智能出行方案。敏实的新兴业务与主业技术协同性强，商业化进展持续落地，打开了公司长期成长空间。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 相关研究 投资建议：公司作为外饰件和车身结构件领域龙头，持续拓展新产品新客户，我们预计2025-2027年归母净利润分别为28.13/34.43/40.73亿元，同增21%/22%/18%，当前对应市值PE分别为13/11/9x。考虑到电池盒等新产品处于上量阶段，海外市场加速布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、数据滞后性风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1.深耕汽车外饰领域，敏实“全球化+电动化”成果显著...................................................................................51.1汽车外饰件和车身结构件龙头，拥有两大业务、四条主要产品线...........................................................51.2公司股权结构清晰，管理层经验丰富.....................................................................................................61.3大力推进全球化战略，优质客户遍布全球..............................................................................................91.4业绩保持高增，盈利结构不断优化......................................................................................................112.外饰件业务稳健发展，大力打造铝件与智能外饰产品....................................................................................142.1外饰件已成为用户重点关注的汽车零部件，行业规模稳步增长............................................................142.2汽车轻量化提升外饰件铝材料用量，智驾等需求带动饰件智能化趋势..................................................162.2.1新能源汽车具备轻量化需求，推动铝合金外饰件渗透率提升......................................................162.2.2汽车智能化趋势下，外饰件顺应并融合于智能硬件中................................................................182.3公司传统业务市场地位稳固，着重开发智能内饰等新产品...................................................................192.3.1金属饰条：产品品类丰富，可向客户提供丰富的外观效果.........................................................192.3.2塑件产品：持续耕耘存量市场，逐步向智能外饰转型................................................................202.3.3铝件产品：受益于汽车轻量化趋势，盈利水平不断增长.............................................................222.3.4顺应汽车饰件智能化趋势，积极拓展智能饰件领域....................................................................233.重点开拓电池盒业务，建立全球化供应布局..................................................................................................253.1电池盒作为新能源汽车的重要零部件，市场规模快速提升...................................................................253.2汽车动力电池盒逐渐轻量化，材料以铝合金为主.................................................................................273.3公司电池盒业务发展迅猛，经营布局不断完善.....................................................................................294.布局机器人等新兴赛道，聚力发展第二增长曲线...........................................................................................334.1智能机器人：与智元签订战略合作协议，向具身智能产业链延伸.........................................................334.2 AI服务器液冷产品：市场空间广阔，敏实相关业务进展顺利...............................................................344.3低空飞行器：聚焦关键领域，携手亿航智能打通低空飞行轻量化赛道..................................................354.4车用无线充电：各大车企纷纷入场，敏实与西门子联合布局................................................................36盈利预测.........................................................................................................................................................38风险提示.........................................................................................................................................................39 图表目录 图表1：敏实集团历史沿革..............................................................................................................................5图表2：公司四大产品发展时间线....................................................................................................................5图表3：金属饰条产品示意图...........................................................................................................................6图表4：塑料外饰件产品示意图.......................................................................................................................6图表5：铝件产品示意图..................................................................................................................................6图表6：MEB电池系统的组成部分...................................................................................................................6图表7：公司股权结构图（截至2025年中报）................................................................................................7图表8：公司管理层主要成员................................................................................................................