核心观点与关键数据
- 业绩增长驱动因素：苏轴股份2025年业绩稳健增长，主要受益于国产替代趋势下，新能源汽车、机器人、航空航天领域客户开拓成效显著，以及欧洲车市复苏带动境外市场营收回暖。公司持续深化降本增效与数字化转型，销售毛利率36.27%，销售净利率20.77%，经营质量持续改善。
- 分产品业务发展：轴承产品作为核心业务，2025年营收6.51亿元，同比+2.60%，毛利率36.60%；滚动体业务营收0.52亿元，同比+9.76%，毛利率36.41%，短期受产品结构调整影响，中长期随高端化推进有望持续改善。
- 新兴业务布局：公司聚焦机器人、航空航天、新能源汽车等中高端新兴赛道，机器人领域RV减速器配套轴承实现批量供货，航空航天领域特种滚动轴承进入样品开发或小批试制阶段，新能源汽车领域电驱系统用高速圆柱滚子轴承市占率稳步提升。
- 全球化布局：依托德国全资子公司深耕欧洲市场，与博世、采埃孚等海外巨头建立稳定供应链，2025年外销收入占比44.96%，品牌影响力与市场份额持续提升。
研究结论与投资评级
- 盈利预测：由于市场竞争加剧，下调公司2026/2027年归母净利润预期至1.73/2.23亿元，预期2028年归母净利润为2.49亿元，对应PE为22.19/17.19/15.37x。
- 投资评级：维持苏轴股份“买入”评级，公司凭借技术、客户与赛道三重壁垒，发展态势良好，新兴业务放量可期。
- 风险提示：国际贸易风险、汇率波动风险、市场竞争加剧。
