苏轴股份（920418）2025 三季报点评：客户收入确认延后及降价致利润率下滑，看好机器人等新兴赛道增量

核心观点与关键数据

• 业绩表现：受客户收入确认延后及产品降价影响，2025年第三季度业绩环比下滑25%。2025年前三季度实现营收5.38亿元，同比-1.7%；归母净利润1.18亿元，同比+0.7%；扣非归母净利润1.13亿元，同比-3.32%。单季度来看，2025Q3营收1.8亿元，同比-4.32%，环比-3.34%；归母净利润0.36亿元，同比-17.75%，环比-24.74%；扣非归母净利润0.32亿元，同比-27.02%，环比-32.20%。
• 利润率下滑：2025Q3销售毛利率35.48%，环比下降2.22个百分点；销售净利率19.89%，环比下降5.66个百分点，主要因客户端降价。
• 费用与现金流：期间费用率有所下降，销售/管理/财务费用率分别为1.69%/7.93%/-3.14%，同比-0.07/+0.43/-1.75个百分点。财务费用同比大幅减少主要因汇率波动影响。经营活动现金流同比改善，净额1.44亿元，主要因销售回款及政府补助增加；投资活动现金流净额-0.47亿元，主要因新建项目及设备投入增加。

业务亮点

• 技术积累：公司为滚针轴承领域头部企业，具备60余年行业经验，多项研发项目打破国外技术垄断。
• 中高端配套业务：加大新能源汽车、国防、航空航天、机器人等领域的客户开发和产品研发，2024年RV减速器已进入小批量供货阶段，机器人行业有望成为第二成长曲线。
• 全球化布局：利用德国子公司资源拓展欧洲市场，与博世、博格华纳等企业建立稳定供应链，国际竞争力提升。

研究结论与评级

• 盈利预测：维持2025~2027年归母净利润分别为1.94/2.42/3.01亿元，对应最新PE为26/20/16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：国际贸易风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险。

免责声明与评级标准

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
• 投资评级基于未来6-12个月个股相对基准的涨跌幅预期，具体标准为：买入（+15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%-15%）、卖出（-15%以下）。