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营收端快速增长，降价方式去库存致业绩端承压下滑
2025Q1-3实现营收6.42亿元（同比+51.98%），归母净利润0.48亿元（同比-1.73%），扣非归母净利润0.45亿元（同比-5.86%）。单季度来看，2025Q3营收2.12亿元（同比+29.72%），归母净利润0.11亿元（同比-34.21%），扣非归母净利润0.11亿元（同比-32.43%），环比分别下降15.63%、55.36%。业绩下滑主要因产品换代期间通过降价清理老型号库存，同时研发及管理费用增加。2025Q1-3销售毛利率19.57%（同比-3.03pct），销售净利率7.82%（同比-3.70pct）。
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非道路产品全面开花，电摩产品加速布局
1）非道路产品：推出多款新品，包括大越野系列（K6R/H6R）、T4、T2等两轮车型，以及S350、A150等四轮车型。
2）电动产品：子公司华锐矩阵完善，秋季广交会发布EC2 supermoto版、eJCmin等，电动化战略成果显著。
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品牌价值凸显、创新能力领先，海外扩张潜力可期
1）品牌价值：KAYO已成国际知名中国品牌，通过专业设施和赛车队形成独特研发能力。
2）产品创新：兼顾轻量化、高强度、安全与成本，掌握核心技术。
3）全球市场：产品覆盖50余国家和地区，拥有近百个经销客户。
4）双品牌战略：投资峻驰摩托填补市场空白，开拓新空间。
5）电动布局：华锐动能服务油改电业务，有望在电动市场获全产业链机遇。
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盈利预测与投资评级
考虑短期降价去库存影响，下调2025~2027年归母净利润至0.59/0.81/1.18亿元（前值0.69/0.90/1.14亿元），对应PE为36/27/18x，维持“增持”评级。
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风险提示
国际贸易风险、宏观经济波动、市场竞争加剧。
