2025年报&2026Q1业绩点评：航空航天锻件稳步增长，燃气轮机需求打开成长空间

分析师：刘智登记编码：S0730520110001liuzhi@ccnew.com 021-50586775 ——派克新材(605123)2025年报&2026Q1业绩点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 发布日期：2026年05月20日 2025年全年派克新材实现营业收入35.43亿元，同比增长10.28%；实现归母净利润2.52亿元，同比下降4.37%；扣非归母净利润2.16亿元，同比下降13.13%。 ⚫2025年电力、航空航天业务稳健增长，毛利率承压致业绩不及预期 2025年业绩营收增长而利润下滑，主要系营业成本增速（+14.23%）快于收入增速，导致主营业务锻件毛利率同比下降3.53个百分点至16.53%。公司经营性现金流净额8.29亿元，同比增长39.49%，表现强劲。 分季度看，Q1-Q4营收分别为7.72/10.06/9.03/8.62亿元；归母净利润分别为0.77/0.99/0.62/0.15亿元。第四季度业绩下滑，单季实现营收8.62亿元，环比下降4.6%；归母净利润0.15亿元，环比下降76.0%；主要应用是资产减值计提增加，公司全年资产减值损失（主要为存货跌价损失）达3,973万元，同比增加31.63%。 分业务看，公司电力用锻件业务表现亮眼，收入达13.89亿元，同比增长25.4%，是营收增长的主引擎，毛利率14.38%，同比提升1.55个百分点；航空航天业务收入9.04亿元，同比增长7.6%，增长稳健，但毛利率同比下降9.64个百分点至24.52%，主要受原材料成本上涨影响；石化业务实现收入5.50亿元，同比下滑10.9%。 ⚫2026Q1营收增长35.8%，业绩有明显好转 资料来源：中原证券研究所，聚源 2026年第一季度，公司业绩实现稳健增长，实现营业收入10.48亿元，同比增长35.80%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长11.82%；扣非后归母净利润为0.74亿元，同比增长4.20%。 相关报告 单季度来看，26Q1收入增长强劲，主要系业务增长所致。利润端增速显著低于收入增速，主要原因有：1）Q1财务费用为-0.35亿元，而去年同期为0.08亿元，主要系汇兑损失增加所致；2）Q1信用减值损失达0.24亿元，同比大幅增长258.61%，主要因业务扩张导致应收账款增加。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫电力业务高增长，燃气轮机需求打开成长天花板 分业务看，电力用锻件是公司2025年增长的核心驱动力，全年实现收入13.89亿元，同比增长25.37%，毛利率升至14.38%。电力业务的高增长主要受益于全球燃气轮机市场的高景气度。随着AI数据中心建设加速，全球电力需求激增，燃气轮机作为灵活调峰电源需求旺盛，海外主机厂订单饱满。公司作为全球少数具备燃机高温合金、特种合金环锻件生产能力的民营企业之一，深度绑定海外龙头客户。2025年7月，公司与西门子能源签署为期三年的战略合作协议，业务规模累计达数千万欧元，强化了在燃 气轮机环锻件领域的供应地位。目前公司燃机业务在手长协订单充足，并积极开拓贝克休斯等新客户。预计燃机业务收入占比有望在未来几年显著提升，成为公司业绩增长的核心引擎。 ⚫航空航天业务稳健增长，积极布局其他赛道打造增长点 航空航天作为公司另一核心板块，实现收入9.04亿元，同比增长7.60%；从实物量看，产量及销量（吨）分别同比增长20.75%和18.84%，显示下游需求旺盛。公司作为国内航发主机厂及海外航发巨头（如罗罗、GE航空）的环形锻件供应商，充分受益于军机换代、国产大飞机（C919）放量及全球航空业复苏。 在巩固传统业务的同时，公司积极布局商业航天和核聚变等前沿领域，打造长期增长点。公司是蓝箭航天等国内头部商业火箭公司的锻件供应商，受益于行业快速发展及IPO政策放开带来的资本催化。同时，公司已参与国际热核聚变实验堆（ITER）及国内“人造太阳”项目（如BEST、CRAFT）的真空室、偏滤器等核心部件的材料研发与锻件研制，有望受益于国家对核聚变领域的千亿级投资。这些前瞻性布局为公司打开了新的估值与成长空间。 ⚫盈利预测与估值 我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为43.64亿、53.56亿、64.84亿，2026-2028年归母净利润分别为3.62亿、4.74亿、6.15亿，对应的PE分别为40.49X、30.96X、23.83X，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：1）宏观经济波动风险；2）下游行业需求不及预期的风险；3）原材料价格波动风险；4）市场竞争加剧风险；5）国际市场汇率变动风险。 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。