2025年报点评2025年业绩稳步增长，新兴产业有望打开新空间

三花智控（002050）2025年报点评

核心观点

• 公司2025年业绩稳步增长，实现收入310.1亿元（YoY+11.0%），归母净利润40.6亿元（YoY+31.1%）。
• 家用部件业务在2025年第四季度承压，主要受高基数影响，但商用空调和液冷部件需求持续提升，制冷配件业务保持稳定增长。
• 新能源车销量增长带动汽车零部件业务收入增长。
• 公司盈利能力稳步提升，2025年第四季度毛利率提升至31.2%（YoY+4.3pct），归母净利率为11.8%（YoY+1.0pct）。
• 新兴业务（液冷零部件和机器人执行器）有望打开公司新增长空间。

关键数据

• 2025年第四季度：收入69.8亿元（YoY-5.4%），归母净利润8.2亿元（YoY+2.9%）。
• 2025年毛利率：28.8%，净利率：13.2%。
• 预计2026-2027年归母净利润：47.3/55.1亿元，2028年归母净利润：65.4亿元。

研究结论

• 公司核心主业稳健，提质增效带动盈利能力提升。
• 未来液冷及机器人零部件业务有望形成新增长曲线。
• 考虑到家用零部件国内需求或有承压，给予公司2026年50倍PE，对应目标价56.0元，维持“强推”评级。

风险提示

• 终端需求不及预期，新能源汽零竞争加剧，原材料价格大幅波动。