2025年半年报点评：钨丝金刚线放量加速，布局机器人赛道打开成长天花板

钨丝金刚线放量加速，布局机器人赛道打开成长天花板 2025年09月02日 推荐维持评级当前价格：10.66元 ➢事件 2025年8月，高测股份2025年半年报，公司25H1实现营收14.51亿元，同比-45.16%，归母净利润-0.89亿元，扣非归母净利润-1.22亿元，同比由盈转亏。 分季度看，25Q2公司实现营收7.66亿元，同比-37.57%，环比+11.63%，归母净利润-0.14亿元，扣非归母净利-0.41亿元，亏损幅度环比25Q1有所收窄。 ➢钨丝金刚线快速放量，切片代工渗透率提升 公司冷拉钨丝母线产能快速扩充，凭借钨丝金刚线细线化领先及产品差异化竞争优势，实现钨丝金刚线持续快速放量，出货规模稳步增长，市占率快速提升，盈利能力逐步修复。2025年H1公司实现金刚线销量（含自用）约3,030万千米，其中钨丝金刚线约2,342万千米，钨丝金刚线占比约77.29%。25H1公司光伏切割耗材实现收入3.40亿元。 分析师邓永康执业证书：S0100521100006邮箱：dengyongkang@glms.com.cn分析师王一如 切片代工方面，公司发挥设备+工艺的技术闭环优势，给客户提供更高的出片数、更低的成本和更优的产品质量，25H1订单稳步提升，渗透率达到8.23%，与24年相比上升3.25Pcts。25H1公司硅片及切割加工服务实现收入7.11亿元。 执业证书：S0100523050004邮箱：wangyiru_yj@glms.com.cn分析师朱碧野 执业证书：S0100522120001邮箱：zhubiye@glms.com.cn分析师林誉韬 ➢切入机器人赛道，打开公司成长天花板 公司在持续拓展核心技术在泛半导体切割场景应用的同时，积极寻找新的应用场景。结合公司自有研发能力，积极布局人形机器人核心零部件及加工设备等相关业务。报告期内，依托高精密磨削设备研发积累，公司人形机器人行星滚柱丝杠磨削设备研发顺利推进；受益钨丝和钢丝材料研发能力快速迁移，成功推出适用于人形机器人灵巧手及其他部位的复合金属腱绳，并已进入多家机器人相关企业试用，目前已形成小批量订单；此外，公司积极配合客户推进人形机器人减速器的定制产品研发工作。公司在机器人相关领域积极布局，有望打开公司成长天花板，为公司中长期发展提供有力支撑。 执业证书：S0100524070001邮箱：linyutao@glms.com.cn 相关研究 1.高测股份（688556.SH）2023年年报点评：业绩符合预期，三大业务齐头并进-2024/03/272.高测股份（688556.SH）2023年业绩预告点评：Q4业绩承压，技术闭环优势显著-2024/01/243.高测股份（688556.SH）2023年三季报点评：切片、金刚线产能持续释放，设备订单显著提升-2023/10/27 ➢投资建议 预计公司25-27年营收分别为28.96/34.57/40.53亿元，归母净利润分别为-0.34/1.57/2.69亿元，对应9月2日收盘价，26-27年PE为55x/32x，公司是硅片切割、设备与耗材领先企业，切入机器人赛道有望打开公司成长空间，维持“推荐”评级。 ➢风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，新业务开拓不及预期等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048