2025 年半年报点评25Q2业绩扭亏为盈，拓宽产品布局打开成长空间

集成电路2025年08月18日 推荐（维持） 必易微（688045）2025年半年报点评 25Q2业绩扭亏为盈，拓宽产品布局打开成长空间 当前价：38.58元 事项： 华创证券研究所 ❖2025年8月15日，公司发布2025年半年度报告： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖1）2025H1：公司实现营业收入2.83亿元，同比-6.99%，毛利率29.58%，同比+4.56pct；归母/扣非归母净利润-0.09/-0.15亿元，同比+16.92%/+46.77%； ❖2）2025Q2：公司实现营业收入1.60亿元，同比/环比-5.14%/+29.69%；毛利率29.92%，同比/环比+6.17pct/+0.79pct；归母/扣非归母净利润0.04/0.01亿元。 公司基本数据 总股本(万股)6,983.78已上市流通股(万股)3,769.51总市值(亿元)26.94流通市值(亿元)14.54资产负债率(%)7.43每股净资产(元)19.6612个月内最高/最低价44.03/21.01 评论： ❖Q2业绩扭亏为盈，高毛利产品驱动盈利能力持续修复。2025年上半年，AI终端蓬勃发展带动快充、服务器/数据中心电源需求激增，叠加“国补”政策助力家电半导体行业逐渐复苏；公司积极把握市场需求，不断调整产品结构、拓展新产品市场份额，2025H1实现收入2.83亿元。分季度看，公司25Q2单季营收1.60亿元，环比+29.69%，其中电机驱动控制、DC-DC、线性稳压器、LED背光驱动等产品收入同比增长64.57%。高毛利产品占比提升叠加成本优化驱动公司Q2毛利率同比+6.17pct/环比+0.79pct至29.92%，连续四季改善，并实现归母净利润转正；剔除股份支付费用，公司25Q2归母净利润达930.4万元。同时，公司发布2025年股票激励计划草案，绑定核心团队加速公司发展。 ❖产业景气度持续向好+国产替代共振，本土PMIC厂商有望持续受益。国内模拟芯片市场迎来结构性机遇，公司新产品持续放量，其中：1）AC/DC方面，公司积极推进高功率段快充及大功率电源应用的国产化进程，并已成功导入国际知名品牌的AI&AR眼镜供应链；2）DC/DC方面，已完成100V高耐压的CMCOT架构DC/DC产品已导入客户并量产，切入储能/新能源汽车等赛道；3）面向家居家电推出微步进电机专用驱动芯片，上半年电机驱动控制芯片产品同比增长超过245%。此外，公司积极布局BMS、隔离芯片、MCU等，产品矩阵持续拓展，有望在需求复苏与国产替代双轮驱动下实现业绩加速释放。 相关研究报告 《必易微（688045）2024年报点评：24Q4业绩高增长，拓展布局MCU未来可期》2025-03-17《必易微（688045）2024年三季报点评：24Q3营收同环比增长，业绩有望持续修复》2024-11-05《必易微（688045）2024年半年报点评：24Q2营收环比增长，拓宽产品布局打开成长空间》2024-08-25 ❖高研发投入夯实技术壁垒，布局MCU等新产品打开远期成长空间。公司坚持高投入研发战略，25H1研发费用率达25.42%。依托电源管理与信号链芯片的经验与客户基础，公司聚焦家电、光储及工业电源市场，加速布局MCU/数字信号处理器产品。25H1公司推出集成高性能MCU、高压三相栅极驱动及高压功率器件的智能电机专用芯片。同时，公司面向白电、无人机、机器人等多电机应用，成功研发具备True 5V设计、单芯片可驱动四电机的高可靠性多电机MCU控制器，已进入客户导入阶段，有助于拓展公司中长期成长边界。 ❖投资建议：AI终端需求蓬勃，国产替代加速推进，公司持续拓宽产品布局，打 开 远 期 成 长 空 间 。我 们维 持公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 预 测为0.09/0.43/0.75亿元，对应EPS为0.13/0.61/1.08元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所