2025年半年报点评：产能释放进入业绩加速期，定增预案打开远期成长空间

产能释放进入业绩加速期，定增预案打开远期成长空间 2025年08月27日 ➢事件：公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营收7.97亿元，同比增长34.45%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长29.08%，实现扣非归母净利润1.38亿元，同比增长34.93%。2025Q2，公司实现营收4.59亿元，同比增长37.24%，环比增长35.65%，实现归母净利润0.88亿元，同比增长41.39%，环比增长56.17%，实现扣非归母净利润0.84亿元，同比增长47.76%，环比增长54.82%。 推荐维持评级当前价格：20.40元 ➢扩张产能逐步释放，钽铌主业快速增长。25H1，我们测算钽铌主业经营利润约1.04亿元，同比增长50.44%；25Q2钽铌主业经营利润约0.68亿元，同比增长64.39%，环比增长88.16%；主要得益于前期募投产能25Q2投产贡献增量，同时需求侧电子、高温合金、超导等订单非常饱满，业绩开始加速增长。 ➢西材院稳步增长，贡献稳定投资收益。2025H1西材院实现收入6.54亿元，净利润1.50亿元，同比基本持平，贡献投资收益约0.42亿元，占利润总额比重约29%。2025年西材院下游订单恢复趋势明确，投资收益预计稳步增长。 分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com分析师李挺 ➢定增预案实现扩产扩能和一体化布局，打开远期成长空间。公司发布定增预案，拟募资12亿元进一步提升公司在湿法、火法、制品等方面的生产能力，解决湿法生产线设备老化及产能不足问题，以及重点满足国内市场对高温合金材料和高端制品材料的需求。其中中国有色集团认购约1.05亿元、中色东方集团认购4.8亿元，合计占募资总额比重约49%，彰显集团对公司业务未来发展信心。定增预案主要包括：1）湿法冶金项目，拟使用募集资金5.66亿元（占比约47%）新建氟钽酸钾1100t/年、五氧化二铌1700t/年、高纯五氧化二铌150t/年、高纯五氧化二钽50t/年和钽铌化合物209.5t/年和副产品锡精矿90t/年的生产线；2）火法冶金熔炼项目，拟使用募集资金2.53亿元（占比约21%）新增年产熔炼铌860t/年、熔炼钽80t/年、铌及铌合金条74t/年、钽及钽合金条（棒）240t/年；3）高端制品项目，拟使用募集资金2.54亿元（占比约21%），新增钽铌板带制品产能145t/年。项目完成后，公司整体产能规模不仅得到提升，一体化布局也将进一步得到完善。 执业证书：S0100523090006邮箱：liting@mszq.com 相关研究 1.东方钽业（000962.SZ）2024年年报点评：扩张产能投产在即，新兴需求旺盛业绩增长可期-2025/04/162.东方钽业（000962.SZ）2024年三季报点评：钽铌主业稳步增长，产能释放未来可期-2024/10/293.东方钽业（000962.SZ）动态报告：产能释放在即，军工+超导需求旺盛-2024/10/084.东方钽业（000962.SZ）2024年半年报点评：投资收益拖累业绩，主业钽铌订单饱满+产能释放是未来亮点-2024/08/275.东方钽业（000962.SZ）2023年年报点评：“改革+创新“活力持续释放，业务多点开花未来可期-2024/04/03 ➢中期分红积极回报资本市场。公司2025年半年度拟现金分红金额约2525万元，占2025年上半年归属于母公司股东净利润的比例为17.44%。 ➢投资建议：公司作为传统国企代表，积极实施市场化激励改革和持续研发创新双管齐下，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业企稳复苏，高端新兴应用领域需求多点开花，伴随定增项目扩张产能逐步释放，业绩进入增长加速期。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为3.04/4.14/5.45亿元，对应2025年8月27日收盘价的PE分别为34/25/19倍，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048