公司首次覆盖报告：全球领先的终端硬件智造平台，机器人打开长期空间

2025年08月05日 ——公司首次覆盖报告 陈蓉芳（分析师）chenrongfang@kysec.cn证书编号：S0790524120002 张威震（分析师）zhangweizhen@kysec.cn证书编号：S0790525020002 投资评级：买入（首次） 全球领先的AI终端硬件制造平台，首次覆盖，给予“买入”评级 领益智造2006年成立、2018年上市，公司以消费电子模切产品起家，通过横向拓展CNC、冲压、注塑等工艺平台，纵向拓展模组、整机组装等制造环节，逐渐成长为覆盖消费电子、汽车及低空经济、清洁能源、机器人等领域的全球领先的AI终端硬件智造平台。公司在消费电子功能件/结构件领域覆盖苹果、华为、小米、三星等全球主流客户，近几年开始大力拓展具身智能机器人领域。我们认为，公司有望凭借AI终端之机遇实现业绩快速增长，预计公司2025/2026/2027年归母净利润为23.27亿元/32.41亿元/41.82亿元，EPS为0.33元/0.46元/0.60元，当前股价对应PE为27.6倍/19.8倍/15.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 消费电子工艺矩阵持续完善，汽车/低空/光储打开长期空间 消费电子方面，随着端侧AI模型技术的持续迭代，AI手机/AI PC等AI终端产品在传统产品中快速渗透，AI手机在散热、电池、快充等方面需求更高，苹果/安卓手机中VC均热板、钢壳电池、高功率充电器呈现规格升级和渗透率提升趋势，公司有望持续受益硬件升级和销量增长。新能源领域，公司持续布局汽车动力电池结构件、注塑件和光储逆变器等产品，并计划通过收并购进一步扩展产品矩阵，下游需求有望保持长期增长。 从工艺到产品，“人/眼/折/服”新业务长远布局、蓄势待发 公司基于在多种工艺平台积累的多年自动化、高质量制造经验，大力拓展人形机器人、AI眼镜和XR可穿戴设备、折叠屏设备、服务器散热和电源等产品领域，为客户提供产品核心零部件、各类模组、整机组装和软硬一体化解决方案，从制造工艺平台厂商走向产品提供商。以机器人产品为例，公司已布局减速器、丝杠、灵巧手等关键零组件，自研多款工业/人形机器人整机，并建成整机组装产线，可为客户提供整机代工服务，目前已经与天工机器人、智元机器人等客户开展合作。公司在多领域的前瞻布局，有望在未来行业需求快速增长时充分受益。 风险提示：下游需求不及预期防风险；市场竞争加剧风险；国际贸易政策不确定性风险；公司新业务进展不及预期风险。 目录 1、领益智造：全球领先的终端硬件制造平台.............................................................................................................................51.1、公司概览：以消费电子功能件起家，打造全球终端硬件制造平台..........................................................................51.2、主营业务：以AI终端为基，拓展汽车/新能源/机器人等多领域.............................................................................81.3、财务表现：收入规模快速增长，盈利能力企稳，新业务占比提升........................................................................101.4、竞争优势：全球产能布局分散风险，高强度研发构筑工艺生态壁垒....................................................................142、消费电子工艺矩阵持续完善，汽车/低空/光储打开长期空间.............................................................................................182.1、消费电子：AI终端渗透加速，高端品类占比提升驱动结构性增长.......................................................................182.2、AI手机：端侧AI模型应用推动硬件配置迭代升级和价值量提升........................................................................192.2.1、苹果：AI功能稳步推进更新，硬件配置升级显著........................................................................................192.2.2、安卓：各大厂商持续丰富AI体验，重塑智能终端生态体系.......................................................................222.3、领益智造：消费电子全产业链全品类布局，端侧AI升级驱动增长......................................................................232.3.1、电源：收购赛尔康打造精品组装业务，持续受益大客户电池/快充升级增量............................................242.3.2、散热：石墨/VC均热板等散热零组件全产业链布局，大客户升级显著.....................................................252.4、新领域：前瞻布局汽车/低空/光储领域，打开广阔成长空间..................................................................................262.4.1、汽车&低空：精密制造优势拓展，持续加码万亿级出行新领域..................................................................262.4.2、清洁能源：深度合作国际头部客户，打造智能光伏储能解决方案.............................................................273、从工艺到产品，“人/眼/折/服”长远布局、蓄势待发.........................................................................................................293.1、人形机器人：全球市场有望快速增长，公司布局完善客户资源丰富....................................................................293.1.1、具身智能机器人加速进化，全球市场有望保持高速增长.............................................................................293.1.2、公司布局：覆盖核心零部件和整机组装环节，海内外主流客户积极合作.................................................313.2、AI眼镜和XR：市场增量空间广阔，前瞻布局静待花开........................................................................................333.2.1、AI眼镜行业百花齐放，未来销量有望增长....................................................................................................333.2.2、公司布局：深耕XR和AI眼镜领域，相关收入快速增长...........................................................................353.3、折叠屏设备：渗透率稳步提升，手机/平板价值增量显著.......................................................................................353.3.1、折叠屏手机逐步渗透，苹果入局有望打开行业天花板.................................................................................353.3.2、公司布局：安卓客户积累深厚，有望进入苹果折叠屏供应链.....................................................................373.4、服务器：重点布局电源和散热环节，AI基建带来长期成长...................................................................................393.4.1、AI基建持续增长，服务器电源/散热行业具备较强增长空间.......................................................................393.4.2、公司布局：发挥已有技术优势，重点拓展服务器散热和电源业务.............................................................414、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................434.1、关键假设与盈利预测...................................................................................................................................................434.2、估值评级与投资建议...................................................................................................................................................445、风险提示..................................................................................................................................................................................45附：财务预测摘要...........................................................................................