首次覆盖报告：高端密封平台型龙头，半导体、机器人打开成长空间

唯万密封是国内高端密封平台型龙头，专注于液压气动密封产品和系统解决方案，广泛应用于工程机械、油服设备、半导体等领域。公司掌握密封材料平台型技术，已初步实现基础材料多布局，并构建了“仿真-设计-加工/测试”平台能力，为其成长逻辑奠定基础。

核心业务及增长情况：

• 工程机械：收入占比52%，同比+3.3%，主要系市占率提升+海外客户卡特放量。小挖/中挖不断突破，高空作业车、推土机、叉车等拓展顺利，上行周期下收入弹性可观。
• 石油天然气：收入为0.74亿元，同比+50.0%，主要系全球油气上游资本开支高景气。公司已成为进入中海油供应链，并服务全球油服巨头。
• 通用机械：收入为0.46亿元，同比+52.5%，主要系公司在盾构、工业液压、化工、半导体设备等多领域取得进展。
• 煤机/农机：收入分别为0.39/0.15亿元，分别同比+10.2%/+8.4%，均取得一定增长。

盈利能力：

• 2025H1公司实现归母净利润/扣非归母净利润为0.48/0.45亿元，分别同比+22.6%/+31.1%。
• 2025H1公司毛利率为42.25%，同比+2.82pct，毛利率水平出色，领跑板块。
• 2025年7月公司完成嘉诺剩余49%的股权收购，将显著增厚全年利润端表现。

未来成长空间：

• 半导体：公司KALFLUO®系列FFKM橡胶材料在半导体生产设备领域及化工领域已经成功验证，有望充分受益于国产化率提升。
• 机器人：公司具备相关的材料技术储备，人形机器人进一步走入日常/工业场景，对于防水、抗紫外线、防挤压、耐磨、润滑性等提出了很高的要求，且后续替换需求旺盛。

投资建议：

• 预计公司2025-2027年营收为8.61、10.70、13.56亿元，分别同比+20.4%、+24.2%、+26.7%；归母净利润为1.01、1.37、1.92亿元，分别同比+90.3%、+35.1%、+40.2%。
• 2025/9/8股价37.36元，对应PE分别为44、33、23倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动、新品研发及产业化不及预期等风险。