首次覆盖报告：国际领先的胶粘材料企业，积极布局电子皮肤打开成长空间

晶华新材

公司成立于2006年，2017年上市，是一家集研发、生产、销售于一体的专业生产各类胶粘新材料的高新技术企业。公司产品下游涉及建筑装饰、3C电子、电子元器件等多个领域，主要业务包括工业胶粘材料、电子级胶粘材料、光学胶膜材料、特种纸、化工材料等，划分为工业、电子、光学三大事业部。

公司营收稳步增长，2020-2024年营业总收入从10.39亿元增长至18.85亿元，归母净利润在2023年实现872.76%的同比增长至0.57亿元，2024年以18.5%的增速增至0.67亿元。公司控费能力优秀，2024年销售净利率为3.65%，销售毛利率为17.09%。公司产品下游行业、产品均呈现多元化态势，各业务板块协同发展。

公司为胶粘材料细分龙头，工业胶粘材料产品以美纹胶带为核心，国内市占率长期位居前列，主要应用于建筑、汽车等领域；电子级胶粘材料主要包括结构粘接、导电材料、屏蔽材料、绝缘材料、高性能压敏胶制品等，下游应用主要是消费电子、新能源汽车等领域；光学胶膜材料包括OCA、OLED支撑膜、折叠屏保护膜、硅凝胶、TPU等材料，产品应用广泛，包括光学器件组装、显示器组装、镜头组装等。

公司积极布局电子皮肤赛道，成立晶智感新材料有限公司，产品矩阵以多模态柔性触觉传感器为核心，覆盖机器人触觉、新能源电池、3C消费电子、医疗康养等多类模组。公司在电子皮肤上的核心技术有纳米超材料特性研究、超精密图层转印技术、多模态传感技术、柔性电子封装技术和算法技术&泛化场景上的优势等，目前在人形机器人上已有压阻式全掌触觉产品。

预计公司2025-2027年营业收入分别为20.19/22.28/25.04亿元，同比增速分别为7.1%/10.4%/12.4%；预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.86/1.18/1.55亿元，同比增速28.8%/37.1%/30.9%。当前股价对应2026年PE为64.1x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游研发/需求不及预期，汇率波动风险，测算误差风险，竞争格局恶化风险。