首次覆盖报告：电力信息化领先企业，拓展新业务打开未来增长空间

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 泽宇智能 电力信息化领先企业，拓展新业务打开未来增长空间 泽宇智能（301179.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 301179.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 30.7 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 胡琎心 S0800521100001 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 深耕电力信息化行业，系统集成业务为公司核心。公司的业务涵盖电力咨询设计、系统集成、电力工程施工及运维。2022年，公司系统集成、施工及运维以及电力设计三项业务的营收分别为6.79/1.36/0.46亿元，占营收比重分别为78.58%/15.79%/5.30%。公司目前正布局各项新业务，包括智能巡检机器人、智能光配、自持新能源电站等，有望为公司打开未来增长新增量。 我国电力信息化加快，系统集成市场空间大。我国陆续提出多项政策电力信息化，提升电网保供能力。根据国家电网公告，预计2023年电网投资5200亿元，创下新高。根据中电联，2011-2020年电力信息化投资规模从211亿元增长到1046亿元，CAGR达19.5%。根据我们测算，至2025年电力信息化投资额有望达1578亿元，电力信息化发展迅猛，系统集成市场空间不断扩大。 深耕网络集成业务，立足江苏向全国范围扩张。公司多年深耕江苏区域发展业务，已形成极强的渠道优势。上游厂商为中兴通讯，已合作近20年供应稳定。江苏为我国用电大省，22年江苏用电量占全国用电量的8.6%，电力信息化需求大。公司多年深耕江苏区域发展业务，已形成极强的渠道优势，市场份额稳定在近60%。目前公司正向省外扩张，有望进一步增厚公司业绩。 公司积极布局新业务，有望打开公司未来业绩增长空间。公司积极布局包括巡检机器人、智能光配、自持电站等业务在内的新业务。目前巡检机器人渗透率较低，我们预计2025年江苏机器人市场空间有望达90亿元，22-25市场空间CAGR有望达32.15%。智能光配全国范围市场空间2025年有望达130亿元。公司各项新业务正持续推进，有望陆续形成收入，为公司未来业绩带来了增长空间。 投资建议：预计23-25年公司归母净利润分别为3.02/4.18/5.53亿元，同比增长33.5%/38.1%/32.4%，对应EPS为1.27/1.76/2.33元。我们给予公司2024年25倍PE的估值目标，对应目标股价为44元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业政策风险、主要供应商集中风险、对下游客户依赖风险、市场竞争风险。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 703 863 1,104 1,503 2,015 增长率 20.5% 22.8% 27.8% 36.2% 34.1% 归母净利润 (百万元) 186 227 302 418 553 增长率 19.7% 21.9% 33.5% 38.1% 32.4% 每股收益（EPS） 0.78 0.95 1.27 1.76 2.33 市盈率（P/E） 39.2 32.2 24.1 17.5 13.2 市净率（P/B） 3.6 3.3 2.8 2.4 2.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -4%6%16%26%36%46%56%66%2022-052022-092023-01泽宇智能电网自动化设备创业板指证券研究报告 2023年05月24日 公司深度研究 | 泽宇智能 西部证券 2023年05月24日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 泽宇智能核心指标概览............................................................................................................. 7 一、 深耕电力信息化行业，积极布局新能源产业 ................................................................... 8 1.1立足系统集成业务，各项业务稳定发展 ........................................................................ 8 1.2多年深耕电力信息化行业，2021年挂牌上市 ............................................................... 8 1.3实控人及亲属持股比例较高，公司整体股权结构较为稳定 ........................................... 9 1.4管理团队新旧融合，管理层经验丰富 ......................................................................... 10 二、公司业绩稳健增长，净利润率表现优秀 .......................................................................... 11 2.1公司业绩稳步提升，正打造未来业绩增长点............................................................... 11 2.2深耕系统集成业务，具有江苏地区渠道优势............................................................... 11 2.3毛利率维持 40%+，研发投入持续加大 ..................................................................... 12 2.4公司固定资产周转率提升，应收账款周转率小幅下滑 ................................................ 13 2.5公司资产负债率持续下降，偿债能力上升 .................................................................. 14 三、电力系统升级转型，电网系统需求不断增大 ................................................................... 15 3.1新能源高速发展提高电网侧要求，电网投资额随之提升 ............................................ 15 3.2电力信息化市场规模增速稳定，系统集成为发展主线 ................................................ 16 3.3公司以网络集成为核心，积极拓展应用集成领域 ....................................................... 19 3.4立足江苏省发展传统系统集成业务，积极拓展省外市场 ............................................ 19 四、布局应用集成新领域，打造公司新业绩增长点 ............................................................... 21 4.1智能光配技术先进，市场需求向好 ............................................................................. 21 4.2变电站规模规模及数量持续增长，电力巡检机器人替代趋势明确 .............................. 22 4.3开发自持电站业务，丰富公司业务结构 ...................................................................... 24 五、盈利预测与估值 .............................................................................................................. 24 5.1盈利预测 ..................................................................................................................... 25 5.2估值与投资建议 .......................................................................................................... 26 六、风险提示 ......................................................................................................................... 27 6.1行业政策风险 .............................................................................................................. 27 6.2主要供应商集中风险 ................................................................................................... 27 6.3对下游客户依赖风险 ..................................................................