首次覆盖报告：精细化工细分领域领军企业，多元业务协同打开新空间

元利科技（603217.SH）化学制品 2025年11月12日 证券研究报告/公司深度报告 评级：增持（首次） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn联系人：徐思博Email：xusb@zts.com.cn 报告摘要 二甲酯二元醇行业龙头，持续开拓高附加值品类。公司是精细化工行业细分领域的领军企业，是国内二元酸二甲酯和脂肪族二元醇龙头。公司业务结构稳定，2025H1二元酸二甲酯、二元醇、增塑剂收入占比分别为41.2%、35.7%、18.0%。公司持续开拓高附加值品类，布局PCDL、生物基BDO及受阻胺类光稳定剂。2025Q1-Q3，公司营业收入和归母净利润分别为16.5和1.5亿元，同比-3.7%和-2.9%。 总股本(百万股)208.09流通股本(百万股)208.09市价(元)24.45市值(百万元)5,087.74流通市值(百万元)5,087.74 二元酸二甲酯：需求稳步增长，公司行业龙头地位持续提升。二元酸二甲酯主要用于环保溶剂领域，其中涂料领域占比约80%。中国为全球第一大涂料生产国，2024年涂料收入4089亿元，同比+1.1%，有望拉动二元酸二甲酯需求增长。公司作为行业龙头，2017年二元酸二甲酯产能6万吨，在国内和全球的市场份额分别为44.4%和25.2%，目前产能已达10万吨/年、同时在建6万吨/年，份额有望进一步提升。公司产销保持稳健增长，2025年前三季度产量8.9万吨，销量9.3万吨，均价7509元/吨。脂肪醇：龙头优势稳固，PCDL与生物基BDO打开成长空间。1）1,6-己二醇及1,5- 戊二醇：环保型化工原料，需求持续增长。2023年我国1,5-戊二醇需求18.5万吨、同比+7.2%，预计2025年增至22.5万吨。2023年我国1,6-己二醇市场规模10.53亿元，下游聚氨酯与UV固化需求占比超86%（54.3%/32.5%）。公司脂肪醇（主要产品为1,6-己二醇和1,5-戊二醇）现有产能4.7万吨/年，产销量稳中有增，2025年前三季度产量4万吨、销量3.7万吨，产品均价约1.5万元/吨。2）聚碳酸酯二元醇：下游主要应用于聚氨酯弹性体领域，2019-2024年我国聚氨酯弹性体产能年均复合增长率高达14.1%，有望拉动PCDL需求增长。1,6-己二醇和1,5-戊二醇是生产PCDL的主要原料，拓展PCDL业务发挥了公司自身在上游二元醇行业的产业链优势。公司产能持续扩张，一期2000吨/年于2023年投产，拟扩建聚碳酸酯二元醇产能3000吨/年，预计2026年竣工。3）生物基BDO：生物基路线替代加速，绿色低碳优势凸显。公司生物基BDO产品具有绿色环保、节能减排等优点，在下游高端应用市场更具优势。公司拟新建3万吨/年BDO/1,6-己二醇共线装置，预计于2026年投产。增塑剂：受益环保转型，产销保持稳定增长。PVC为最大下游应用领域，占比约33%。 相关报告 2024年，DOP市场消费量达126万吨，而DCP因其具有环保、安全、性价比等优势，有望在部分领域替代DOP。公司现有增塑剂产能4.3万吨/年，在建6万吨/年，目前增塑剂品类以DCP为核心产品，有望在行业环保转型中持续受益。公司产销近几年保持稳定，2025前三季度增塑剂产量4万吨，销量3.8万吨，均价8225元/吨。受阻胺类光稳定剂：需求稳定增长，公司产能持续扩张。光稳定剂主要应用于塑料、 化纤与涂料，下游需求稳定增长。受阻胺类光稳定剂（HALS）是主流光稳定剂品类，2020年占全球市场约70.5%。公司3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂产能于2024年底建成并试产，另有2.5万吨/年装置预计2026年投产。盈利预测：公司深耕精细化学品领域多年，形成了以二元酸二甲酯、脂肪醇、增塑剂 和光稳定剂系列产品为核心的多元化业务布局。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为22.09/24.24/27.03亿元，同比增速分别为-0.5%/9.7%/11.5%，归母净利润分别为2.03/2.30/2.66亿元，同比增速分别为-2.0%/13.1%/15.8%，对应当前股价PE分别为25.1x/22.2x/19.1x。随二元酸二甲酯、脂肪醇、增塑剂和受阻胺类光稳定剂新增产能逐步释放，公司成长性有望逐步兑现。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：材料价格波动风险、产能投放及爬坡不及预期风险、下游需求波动风险、 环保、安全与政策变动风险、市场测算与信息来源偏差风险。 内容目录 一、元利科技：二甲酯二元醇行业龙头，持续开拓高附加值品类.............................4二、二元酸二甲酯：需求稳步增长，公司行业龙头地位持续提升.............................7三、脂肪醇：龙头优势稳固，PCDL与生物基BDO打开成长空间..........................93.11,6-己二醇和1,5-戊二醇：环保型化工原料，需求持续增长..........................93.2聚碳酸酯二元醇：需求增速较快，公司具备产业链优势产能持续扩张......123.3生物基BDO：生物基路线替代加速，绿色低碳优势凸显...........................13四、增塑剂：受益环保转型，产销保持稳定增长.....................................................16五、受阻胺类光稳定剂：需求稳定增长，公司产能持续扩张..................................19六、盈利预测与估值.................................................................................................211、盈利预测关键假设........................................................................................212、投资建议.......................................................................................................22七、风险提示............................................................................................................22 图表目录 图表1：元利科技公司历史沿革................................................................................4图表2：2024年元利科技主要产品及产能...............................................................5图表3：元利科技主营业务营收占比........................................................................5图表4：元利科技主营业务毛利占比........................................................................5图表5：元利科技主营业务毛利率............................................................................5图表6：2016-2025Q3营业收入及同比增速..............................................................6图表7：2016-2025Q3归母净利及同比增速..............................................................6图表8：2016-2025Q3毛利率及净利率表现..............................................................6图表9：2018-2025Q3公司期间费用率表现..............................................................6图表10：公司股权结构............................................................................................6图表11：2019-2024分红统计图...............................................................................6图表12：2017年混合二元酸二甲酯下游结构占比...................................................7图表13：二元酸二甲酯产品图片.............................................................................7图表14：混合二元酸二甲酯在涂料领域应用...........................................................7图表15：涂料产量及同比增速.................................................................................8图表16：涂料行业营业收入及同比增速..................................................................8图表17：中国己二酸产能产量及同比增速...............................................................8图表18：中国己二酸表观消费量及同比增速...........................................................8图表19：公司混合二甲酸二甲酯产销量（万吨）....................................................9图表20：公司混合二甲酸二甲酯均价（元/吨）......................................................9图表21：脂肪族二元醇系列产品生产工艺流程图....................................................9图表22：1,6-己二醇产业链....................................................................................10图表23：1,6-己二醇行业运行情况.........................................................................10图表24：2022年1,6-己二醇需求结构分布............................................................10图表25：1,5-戊二醇下游应用领域消费量及预测......