精细化工细分领域领军企业，产业链一体化发展稳步前行

主要观点： 公司围绕上游己二酸、癸二酸行业副产品混合二元酸、仲辛醇进行深度开发利用，布局二元酸二甲酯、脂肪醇、增塑剂三大产品序列。截至2024年底，公司二元酸二甲酯现有产能10万吨/年、在建6万吨/年，产能全球领先；脂肪醇系列现有产能4.7万吨/年、在建3万吨/年；增塑剂系列现有产能4.3万吨/年、在建6万吨/年，脂肪醇与DCP增塑剂产能国内领先。 报告日期：2025/12/15 ⚫需求稳中有升，生物基BDO与PCDL布局拓展成长曲线 二元酸二甲酯受轻量化高端铸件拉动与PCB油墨需求提升有望保持增长；二元醇产品受国内聚氨酯行业产量增长，需求同步提升，其中PCDL可有效提升聚氨酯产品性能，水性聚氨酯占比提升下市场有望快速扩容；增塑剂DCP性能与传统DOP产品相仿，受益环保推动公司近年产销两旺。生物基BDO市场广阔而行业产能布局有限，公司具备先发优势，在建产能将打通生物质原料-终端BDO全链条，竞争护城河深厚。 ⚫产业链深耕细作，光稳定产品蓄势待发 受阻胺类光稳定剂的需求约占光稳定剂的70%，具有极重要市场地位。行业竞争格局相对分散，公司布局光稳定剂产品可利用现有的癸二酸二甲酯、丁二酸二甲酯为原材料，具备一体化竞争优势。当前公司3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已建设完成进入试生产阶段，并于2025年4月公告投资7.6亿元建设2.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目，预计建设周期18个月，有望跃升成为行业领军企业。 执业证书号：S0010524070002电话：13816562460邮箱：pannx@hazq.com ⚫投资建议 元利科技为精细化工细分领域领军企业，围绕产业链深耕细作，主营产品二元酸二甲酯、脂肪醇、DCP等多种精细化工品产能领先，生物基材料及光稳定有望打开第二成长曲线。伴随公司产能投放，我们预计元利科技2025-2027年归母净利润2.09、2.39、3.31亿元，对应PE为26.59、23.28、16.82。首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫风险提示 新产能投放不及预期；原材料价格大幅波动；下游需求增长不及预期；海外经济增长放缓及贸易摩擦导致的出口不及预期。 正文目录 1精细化工细分领域领军企业，产业链一体化发展稳步前行........................................................................................................61.1深耕行业二十余载，公司发展稳步前行................................................................................................................................................61.2经营业绩承压筑底，上半年产品毛利有所回暖..................................................................................................................................71.3股权结构清晰稳定，员工持股提升发展凝聚力..................................................................................................................................92二元酸二甲酯：下游需求稳中有升，公司产能全球领先.........................................................................................................103脂肪醇：产品品类不断完善，PCDL与生物基BDO拓展新成长曲线..................................................................................144增塑剂：DCP受益环保推动，新建项目打破产能桎梏............................................................................................................185光稳定剂：产业链高效开发利用，光稳定产品蓄势待发.........................................................................................................216公司盈利预测及投资建议...............................................................................................................................................................24风险提示.................................................................................................................................................................................................25财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................26 图表目录 图表1公司发展历程.................................................................................................................................................................................................6图表2公司所处产业链情况....................................................................................................................................................................................7图表3公司产能布局情况........................................................................................................................................................................................7图表4公司营业收入及同比....................................................................................................................................................................................8图表5公司归母净利润及同比................................................................................................................................................................................8图表6公司毛利结构.................................................................................................................................................................................................8图表7公司毛利率走势..............................................................................................................................................................................................8图表8公司费用率情况.............................................................................................................................................................................................9图表9公司股权结构.................................................................................................................................................................................................9图表10员工持股计划公司层面业绩考核解锁条件....................................................................................................................................10图表11二元酸二甲酯需求领域.........................................................................................................................................................................10图表12二元酸二甲酯在涂料领域应用情况..................................................................................................................................................11图表13中国涂料产量.......................................................................................................