电池盒放量助力海外业绩高增，前瞻布局机器人等新兴赛道

公司2025年营收257.4亿元，同比+11.2%，归母净利润26.9亿元，同比+16.1%。毛利率28%，同比-0.9pct；费用率方面，分销及销售/行政/研发/利息开支占营收比重分别为4%/7.2%/5.8%/1.3%，分别同比-0.5pct/+0.1pct/-0.5pct/-1pct；资本开支22.1亿元，同比+15.6%。海外收入大幅增长，占比达63.5%，同比+3.8pct，主要得益于电池盒放量及欧洲电动车市场扩张。分业务看，车身结构同比+41.1%，塑件同比+4.6%，金属及饰条同比+0.8%，铝件同比-0.5%。客户结构多元化拓展，拿下欧洲丰田、长城、吉利等中系客户结构件订单，并向电池盒周边产品延伸。积极开拓新兴赛道：1）电动车无线充电系统，与头部中系车企联合开发；2）智能机器人，与智元机器人合作，完成小批量供货；3）低空经济，与亿航智能签订战略合作协议；4）AI液冷，分水器和浸没式液冷柜获得台湾客户订单。预计2026-2028年归母净利润分别为32.3/37.5/43.5亿元，对应PE分别为11/10/8倍，维持“买入”评级。风险提示：行业需求不及预期、海外市场推进不及预期、汇率波动、原材料价格波动等。