锂矿放量驱动业绩高增，风光扩容打开中长期成长空间

优于大市 锂矿放量驱动业绩高增，风光扩容打开中长期成长空间 核心观点 公司研究·财报点评 公用事业·电力 2026H1公司收入、归母净利润均同比大增。2026年上半年，公司实现营业收入33.40亿元，同比增长124.78%；利润总额13.61亿元，同比增长258.96%；归母净利润7.06亿元，同比增长130.73%；扣非归母净利润6.96亿元，同比增长134.67%；经营活动现金流净额4.64亿元，同比下降13.68%。加权平均ROE达到6.52%，同比提升3.59个百分点。报告期末公司总资产290.23亿元，较年初增长4.05%；归母净资产111.85亿元，较年初增长6.82%。公司本期业绩大幅增长，主要由锂产品价格回升、李家沟锂矿及锂盐产销量大幅增加，同时风光装机及售电量增长共同推动。 证券分析师：刘汉轩010-88005198liuhanxuan@guosen.com.cnS0980524120001 证券分析师：黄秀杰021-61761029huangxiujie@guosen.com.cnS0980521060002 证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002 基础数据 风光业务：量增叠加成本摊薄，毛利率升至71%。2026H1风力及光伏发电实现收入8.88亿元，同比增长17.91%；营业成本2.56亿元，仅增长4.80%，毛利率达到71.19%，同比提升3.61个百分点。期末公司已投运风光装机160.99万千瓦，同比增长约24.5%，其中风电158.60万千瓦；H1发电量22.00亿千瓦时、售电量21.34亿千瓦时，分别同比增长17.51%、17.64%。公司部分风场年利用小时可达到4000小时，在新能源全面入市、电价承压背景下，优质风资源仍能够维持行业领先盈利能力。截至2026H1，公司风光项目总规模336.85万千瓦，其中投运160.99万千瓦、在建待建175.87万千瓦，包括65.87万千瓦风电和110万千瓦光伏。若在建待建项目逐步投运，公司风光装机较当前水平存在翻倍空间。 锂电业务：李家沟由建设期进入全面收获期，成为业绩增长核心。2026H1李家沟已经实现达产达标，锂精矿产量8.05万吨、销量7.95万吨，同时锂盐销量0.89万吨，带动锂电业务收入达到19.17亿元，同比增长786%，毛利率达到49.76%，已经成为公司第一大收入来源。子公司能投锂业H1实现营业收入11.24亿元、营业利润7.25亿元、净利润6.26亿元，净利率达到55.7%，但由于存在37.25%的少数股东权益，其对上市公司归母利润的增厚幅度低于合并口径净利润增幅。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《川能动力（000155.SZ）-区域优质新能源发电运营商，锂矿达产+算电融合打开成长空间》——2026-04-19 风险提示：锂价波动风险、电价下行风险；新能源消纳风险；项目产能爬坡不及预期风险。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到2026H1公司锂矿板块销售情况与风光毛利率恢复情况均超出我们原有预期。我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.18/16.18/18.67亿元（原值 为11.34/13.99/16.31亿 元 ） ， 同 比+162%/23%/15%， 对应PE=19.7/16/13.7x，维持“优于大市”评级。 2026H1公司收入、归母净利润均同比大增。2026年上半年，公司实现营业收入33.40亿元，同比增长124.78%；利润总额13.61亿元，同比增长258.96%；归母净利润7.06亿元，同比增长130.73%；扣非归母净利润6.96亿元，同比增长134.67%；经营活动现金流净额4.64亿元，同比下降13.68%。加权平均ROE达到6.52%，同比提升3.59个百分点。公司本期业绩大幅增长，主要由锂产品价格回升、李家沟锂矿及锂盐产销量大幅增加，同时风光装机及售电量增长共同推动。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 风光业务：量增叠加成本摊薄，毛利率升至71%。2026H1风力及光伏发电实现收入8.88亿元，同比增长17.91%；营业成本2.56亿元，仅增长4.80%，毛利率达到71.19%，同比提升3.61个百分点。期末公司已投运风光装机160.99万千瓦，同比增长约24.5%，其中风电158.60万千瓦；H1发电量22.00亿千瓦时、售电量21.34亿千瓦时，分别同比增长17.51%、17.64%。公司部分风场年利用小时可达到4000小时，在新能源全面入市、电价承压背景下，优质风资源仍能够维持行业领先盈利能力。截至2026H1，公司风光项目总规模336.85万千瓦，其中投运160.99万千瓦、在建待建175.87万千瓦，包括65.87万千瓦风电和110万千瓦光伏。若在建待建项目逐步投运，公司风光装机较当前水平存在翻倍空间。 锂电业务：李家沟由建设期进入全面收获期，成为业绩增长核心。2026H1李家沟已经实现达产达标，锂精矿产量8.05万吨、销量7.95万吨，同时锂盐销量0.89万吨，带动锂电业务收入达到19.17亿元，同比增长786%，毛利率达到49.76%，已经成为公司第一大收入来源。子公司能投锂业H1实现营业收入11.24亿元、营业利润7.25亿元、净利润6.26亿元，净利率达到55.7%，但由于存在37.25%的少数股东权益，其对上市公司归母利润的增厚幅度低于合并口径净利润增幅。 风险提示：锂价波动风险、电价下行风险；新能源消纳风险；项目产能爬坡不及预期风险。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到2026H1公司锂矿板块销售情况与风光毛利率恢复情况均超出我们原有预期。我们上调盈利预测，预计2026-2028年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为13.18/16.18/18.67亿 元 （ 原 值为11.34/13.99/16.31亿元），同比+162%/23%/15%，对应PE=19.7/16/13.7x，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032