量价齐升驱动业绩高增，高端差异化扩产打开成长空间

量价齐升驱动业绩高增，高端差异化扩产打开成长空间 事件：宏和科技发布2026年中报。2026H1宏和科技实现营收10.48亿元，同比+90.39%，归母净利润3.79亿元，同比+334.32%，扣非归母净利润3.73亿元，同比+350.88%。其中单Q2公司收入6.06亿元，同比+99.01%，归母净利润2.39亿元，同比+323.45%，扣非归母净利润2.35亿元，同比+325.75%。高端电子布板块量价齐增，结构优化进一步放大弹性。2026H1公司电子 增持（维持） 布实现营业收入10.33亿元，同比+96.85%，对应销量8668.89万米，同比-20.52%，量减主要系转产高端布种单位产出和效率下降所致，平均售价11.91元/米，同比+147.68%。单Q2电子布收入5.98亿元，同环比分别+106.11%/+37.44%，销量4219.89万米 ，同环比分别-26.05%/-5.15%，均价14.17元/米，同环比+178.71%/+44.91%。上半年普通E布和特种布需求旺盛，行业整体供需偏紧，价格处于上行通道；同时公司主动压降低附加值厚布、薄布产量，重点转产市场急缺的特种电子布及E玻纤超薄布、极薄布，产品结构优化进一步放大收入、价格和利润增幅。多品类涨价与高附加值品类占比上升驱动盈利能力显著改善。2026H1宏 和科技综合毛利率59.34%，同比+27.98pct；Q2毛利率62.04%，同比+28.01pct、 环 比+6.38pct； 其 中E布/特 种 电 子 布 毛 利 率 分 别 为30.04%/53.29%（（母公司径））。毛利率大幅上行与产品结构持续高端化、普通电子布价格逐月上调、特种电子布价格高位运行等因素有关。2026H1公司期间费用率17.71%，同比+3.61pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分 别 为0.57%/8.93%/2.27%/5.94%，分 别同 比-0.17/+3.36/-0.13/+0.55pct；Q2期间费用率17.17%，同比+3.7pct、环比-1.29pct，其中销售/管理/财务/研发费用率0.56%/8.44%/1.65%/6.51%，同比-0.14/+3.33/-0.75/+1.27pct，同比来看人员薪资及研发开支增加带动管理、研发费用率上升，环比-0.01/-1.15/-1.47/+1.35pct，环比随着收入继续高增多项费用率有所摊薄。2026H1公司归母净利率36.22%，同比+20.34pct，单Q2为39.50%，同比+20.94pct，环比+7.78pct。保供协议签订叠加高端产能扩张打开成长空间。需求端，2024年公司高 作者 分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 性能特种低介电电子布和低热膨胀系数电子布均已通过下游客户认证，2025年实现批量供应，截至2026年H1公司Q布也已完成验证，整体应用进展在业内属于领先水平。截至5月8日，公司已与多家全球领先的CPU、GPU、PCB客户签订产能供应协议，客户同意支付可退还保证金，以锁定公司2-3年的特种电子布产能。供给端，2025年黄石宏和“1254吨高性能玻纤纱产线建设项目”开始投建，2026年3月又规划投资80亿元建设“黄石高性能电子材料产业园项目”，对应高端电子布增量产能1.5亿米左右，进一步保障公司高端特种电子纱的自主供应能力的同时持续扩充高端电子布产能，充分满足市场需要。盈利预测与投资建议：宏和科技是全球及国内高端电子纱/布细分领域头 分析师陈冠宇执业证书编号：S0680522120005邮箱：chenguanyu@gszq.com 相关研究 1、《宏和科技（603256.SH）：普通电子布与特种布板块共振，业绩弹性持续兑现》2026-04-222、《宏和科技（603256.SH）：差异化竞争策略厚积薄发，高端产品储备进入放量期》2025-10-14 部企业之一，公司发展战略高度契合轻薄短小及高频高速应用趋势，超薄极薄布等差异化E布产品以及特种电子布存在较强高增长预期，为公司带来可观利润增量。因电子布产业景气度持续上行，我们上调公司盈利预测，预计2026—2028年公司归母净利润分别为15亿元、33.6亿元、65.4亿元，对应PE分别为92倍、41倍、21倍，维持“增持”评级。风险提示：AI需求不及预期风险；新项目建设及产能爬坡不及预期风险； 格局恶化风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com