公司简介与评级
该报告维持对公司的“增持”评级，并预计其2023年至2025年的每股收益（EPS）分别为1.24元、1.86元和2.24元。这一评级基于公司产能的加速释放和在全球防弹类产品需求持续增长背景下的竞争优势。
财务表现与市场前景
- 财务亮点：公司2022年度实现了收入6.16亿元，同比增长86.26%，显示出强劲的增长势头。第四季度虽然收入环比下降10.23%，但归母净利润实现了226.25%的同比增长，达到1.71亿元。
- 在手订单充沛：截至报告期末，公司合同负债为1.05亿元，较去年同期增长407.55%，反映其充足的订单基础和良好的市场接受度。
- 产品量价齐升：UHMWPE纤维的收入和单价均有增长，特别是其平均价格同比上升20.4%，显示了产品竞争力的提升。复合材料产品的收入增长尤其显著，达到了251.09%，且毛利率也有所提高。
- 产能扩张规划：公司目前拥有4320吨的高强PE纤维产能，并在建4240吨产能，以及800吨无纬布产能和额外的2000吨产能计划。这些新增产能预计将在2023至2024年间逐步投入运营，有望进一步推动公司的发展。
风险考量
- 市场开拓风险：报告提醒市场开拓可能不及预期的风险，这可能影响公司的业务扩展和收入增长。
- 原材料价格波动：原材料价格的上涨是另一个潜在风险，可能影响成本控制和利润空间。
总结：基于公司在防弹制品领域的领先地位、市场订单的充足、产品线的优化以及产能扩张计划，报告对公司的未来持积极态度。然而，需要注意的是，市场开拓的不确定性及原材料成本的波动仍构成潜在挑战。
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维持“增持”评级。由于公司产能加速释放，维持2023/24年EPS分别为1.24/1.86元，新增2025EPS为2.24元。由于全球防弹类需求持续增加，公司为超高强PE-无纬布-防弹制品产业链中领先企业，各环节竞争优势突出，维持目标价为37.2元。
防弹制品需求持续，在手订单充沛。公司2022年实现收入6.16亿，同比增长86.26%，Q4为1.58亿，环比下降10.23%，实现归母净利1.71亿，同比增长226.25%，Q4为0.37亿，环比下降37.29 %；扣非后归母净利1.48亿，同比增长228.37%，Q4为0.36亿，环比下降18.18%，环比下滑主要系22Q4疫情所致。公司合同负债1.05亿元，同比+407.55%，在手订单充沛。
复合材料产品量价齐升，结构改善显著。公司UHMWPE纤维收入2.57亿元，同比+14.54%，销量2843.31吨，同比-4.86%，均价为9.04万元/吨，同比+20.4%，毛利率为36.58%，同比+7.11个pcts；复合材料收入3.43亿元，同比+251.09%，毛利率为43.10%，同比+4.43个pcts，其中无纬布销量为718.26吨，同比+198.59%。
产能扩张持续，长期增长可期。公司现有高强PE纤维4320吨，在建产能4240吨；现有无纬布800吨，在建产能2000吨，预计在2023-2024年陆续投产，持续贡献增量。
风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨
