需求高景气驱动业绩高增,海外产能+多产品线突破打开成长空间-2025年中报点评

分立器件2025年08月22日 强推（维持）目标价：72.9元当前价：59.77元 扬杰科技（300373）2025年中报点评 需求高景气驱动业绩高增，海外产能+多产品线突破打开成长空间 事项： 华创证券研究所 ❖2025年8月19日，公司发布2025年中报： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖1）2025H1：营业收入34.55亿元，同比+20.58%；毛利率33.79%，同比+4.16pct；归母/扣非归母净利润6.01/5.59亿元，同比+41.55%/+32.33%； ❖2）2025Q2：营业收入18.76亿元，同比/环比+22.02%/+18.79%；毛利率33.10%，同比/环比+1.79pct/-1.50pct；归母/扣非归母净利润3.28/3.05亿元。 公司基本数据 评论： 总股本(万股)54,334.78已上市流通股(万股)54,214.79总市值(亿元)324.76流通市值(亿元)324.04资产负债率(%)38.81每股净资产(元)16.7712个月内最高/最低价60.76/33.40 ❖汽车及AI需求扩张叠加产品升级，公司业绩实现高增长。25H1，半导体行业景气度持续回暖，多领域需求保持强劲，其中汽车电子与AI相关业务增长尤为亮眼，公司MOSFET、IGBT及SiC等功率器件在新能源汽车、AI服务器等高增速市场加速突破。公司产品取得多个行业龙头客户认证及订单，出货量快速提升，带动25H1营收同比增长20.6%至34.55亿元。高毛利产品占比提升，叠加降本增效成效显现，毛利率同比提升4.2pct至33.8%，支撑利润端显著改善。未来在需求景气延续和核心产品持续放量的支撑下，业绩增长动能有望延续。 ❖“YJ+MCC”双品牌深化全球布局，越南产能持续释放。公司坚持“强品牌”+“双循环”战略，欧美市场主推“MCC”品牌产品，对标国际第一梯队公司，中国和亚太市场主推“YJ”品牌产品，实现多元化产品的全球市场渠道覆盖。2025H1公司外销收入达8.34亿元，占比24.13%。产能方面，上半年MCC越南封装基地一期实现满产满销，首批两个封装产品良率达99.5%以上；二期项目也于年中顺利通线，海外供应链本土化能力显著增强。高毛利海外业务有望持续贡献业绩弹性。 ❖第三代半导体+车规级模块突破，车规与高端应用渗透持续推进。1）SiC领域，公司首条SiC芯片产线顺利实现量产爬坡，工艺质量达国内领先水平，MOS出货份额持续提升，车载模块获多家Tier1/车企测试及合作意向，且首条车规级模块封装产线亦已建成投产。2）IGBT领域，市占率稳步提升，其中基于8/12寸平台的微沟槽650V/1200V系列实现全系出货；光储充领域已有6个型号（含新增N3、N4）650/1000/1200V三电平拓扑模块产品已完成上架；车规领域，单管已实现OBC应用批量交付Tier1/车企客户，模块端HPD/ED3产线建成并通线，规划年产25万只。3）MOSFET领域，公司依照汽车电子大战略持续完善产品布局。4）公司各产品线积极迭代拓展，已获得多家知名终端客户的进口替代合作。随着新能源汽车、光储充等领域高端产品渗透率提升，公司产品结构有望持续优化。 相关研究报告 《扬杰科技（300373）2024年报&2025年一季报点评：汽车电子驱动高增长，双品牌+新品研发构筑长期竞争力》2025-04-29 《扬杰科技（300373）2024年三季报点评：24Q3收入创单季度新高，汽车业务加速放量》2024-10-23《扬杰科技（300373）2024年半年报点评：24Q2业绩稳健增长，国际化业务持续推进》2024-08-28 ❖投资建议：公司作为老牌功率器件厂商，产业链持续完善打造核心竞争力。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为12.38/14.70/17.35亿元，对应EPS为2.28/2.70/3.19元。结合公司历史估值及行业可比公司估值，给予公司2025年32倍PE，对应目标价72.9元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：下游需求不及预期；国际贸易的不确定性；新品开拓不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所