光储龙头业绩高增,AIDC打开成长空间-2025年中报点评

阳光电源（300274）2025年中报点评

核心观点

• 公司2025年H1业绩高增，营收同比增长40.34%，归母净利润同比增长55.97%，毛利率和净利率均有所提升。
• 储能系统业务表现亮眼，营收同比增长128%，成为公司营收占比最大的业务，预计未来几年全球储能市场需求复合增长率约20%-30%。
• 光伏逆变器业务稳健增长，持续推出新品巩固市场领先地位。
• 公司规划布局AIDC电源业务，中长期有望成为新的增长曲线。

关键数据

• 2025H1公司实现营收435.33亿元，同比增长40.34%；归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%。
• 2025Q2公司实现营收244.97亿元，同比增长33.09%，环比增长28.68%；归母净利润39.08亿元，同比增长36.53%，环比增长2.15%。
• 储能系统营收178.03亿元，同比增长128%，毛利率39.92%。
• 光伏逆变器等电力电子转换设备营收153.27亿元，同比增长17%，毛利率35.74%。
• 公司预计2025年全年储能系统出货量40-50GWh。

研究结论

• 公司储能业务维持高速增长，盈利能力稳健；布局AIDC电源业务打开成长空间。
• 考虑美国贸易壁垒逐渐缓解，非美市场盈利稳定，上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为140.92/158.41/173.61亿元。
• 给予2025年18倍PE，对应目标价122元，维持“强推”评级。

风险提示

• 需求不及预期，原材料供应紧张，行业竞争加剧等。