行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2024年年报及2025年一季报点评：主品牌势能强劲持续高增，第二品牌恋火表现亮眼

2025-04-28 解慧新民生证券 LM

核心观点：丸美生物2024年业绩表现亮眼，主品牌丸美及PL恋火持续增长，毛利率提升，重组胶原蛋白成为新的增长点，PL品牌持续发力彩妆市场。
关键数据：
- 2024年业绩：营收29.70亿元（同比增长33.44%），归母净利润3.42亿元（同比增长31.69%），扣非归母净利润3.27亿元（同比增长73.86%）。
- 2025年Q1业绩：营收8.47亿元（同比增长28.01%），归母净利润1.35亿元（同比增长22.07%），扣非归母净利润1.34亿元（同比增长28.57%）。
- 分品牌业绩：丸美品牌营收20.55亿元（同比增长31.69%），PL恋火品牌营收9.05亿元（同比增长40.72%）。
- 毛利率：2024年/24Q4/25Q1毛利率分别为73.70%/71.92%/76.05%（同比提升3.01/+1.56/+1.44pct）。
- 费用率：2024年销售费用率55.04%（同比提升1.18pct），管理费用率3.65%（同比降低1.24pct），研发费用率2.48%（同比降低0.32pct）。
- 净利率：2024年归母净利率11.50%（同比降低0.16pct），扣非归母净利率11.00%（同比提升2.56pct）。
重组胶原蛋白进展：丸美发布重组胶原蛋白三大应用成果，推出新品“小金针超级面膜”，定价358元/50g。
PL品牌动态：推出“海岛限定系列”，计划推出街头艺术限定系列及多款升级产品，持续强化彩妆竞争力。
投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为4.9/6.8/9.2亿元（同比增速+42.4%/+38.7%/+35.2%），当前股价对应PE分别为33x、24x、17x，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、战略执行不及预期、人才流失风险。