Q1业绩表现亮眼,差异化定位品牌向上-2024年年报＆2025年一季报点评

【投资要点】
公司发布2024年业绩及2025年Q1业绩公告，2024年营收65.2亿元（+10.5%），归母净利润1.9亿元（-41.9%），剔除商誉减值后净利润3.5亿元（-5.1%）。2025Q1营收22.5亿元（+25.4%），归母净利润1.9亿元（+44.4%），业绩亮眼。公司2024年股东回报较好，拟每股派发现金红利0.25元（含税），加上中期分红0.1元，全年累计分红比例160.6%。

产品结构变化导致毛利率波动，2024年潮宏基珠宝品牌业务收入/利润同比+13.3%/+12.8%，保持稳健增长。2024年毛利率23.6%（-2.5pct），归母净利率3.0%（-2.7pct），主要因传统黄金产品（克重黄金）收入占比提升。2025Q1毛利率22.9%（-2.0pct，环比+1.0pct），叠加期间费用率同比下降3.1pct，归母净利率8.4%（+1.1pct），经营杠杆显现。

公司坚持提升产品力，围绕非遗、串珠、流行IP三大差异化品类推出花丝、哆啦A梦等IP产品及古法金产品，销售表现较好。差异化品牌战略下，店效稳步提升，加盟实现逆势开店。分渠道来看，珠宝自营/代理/批发收入分别同比-4.8%/+32.4%/+41.3%，直营业务在净关店36家情况下，平均店效同比+9.5%；加盟业务净增147家至1272家。看好Soufflé补充细分市场、“臻”品牌落地及海外市场带来的增量机会。

【投资建议】
预计2025-2027年营收78.0/92.9/109.0亿元，归母净利润4.9/6.2/7.5亿元，EPS 0.55/0.70/0.85元，对应PE 18.8/14.9/12.3倍。公司渠道和产品改革基本完成，2025Q1利润率环比稳中有升，经营杠杆持续释放。中长期来看，潮宏基凭借产品力提升和差异化品牌战略，有望持续拓店&店效增长，看好品牌成长性，给予“增持”评级。

【风险提示】
线下消费恢复不及预期；开店不及预期；金价波动影响终端动销。