2024年年报及2025年一季报点评：Q1表现亮眼，体验经济驱动增长

2024年公司业绩承压，营收13.76亿元，同比下降41.44%，归母净利润-1.35亿元，同比下降147.97%。主要原因是外部环境和客户需求变化导致订单实施进度减缓、交付周期延长，同时公司积极开拓消费文旅业务，IP孵化和技术、内容投入增加，导致毛利率下降6.90pct至22.98%。费用端，销售/管理/研发费用率分别提升0.73pct、3.19pct、1.30pct至6.08%/7.59%/4.67%。此外，公允价值变动净收益为-0.36亿元（2023年为0.60亿元），多因素导致利润端转亏，归母净利率下降21.85pct至-9.84%。但合同负债增长明显，截至2024年末达8.13亿元，较2023年末增长3.33亿元，为后续业绩增长积蓄动力。

2025Q1业绩回暖明显，营收3.82亿元，同比增长29.81%，归母净利润0.40亿元，同环比扭亏为盈，归母净利率提升至10.53%。主要原因是：1）在手订单交付验收，收入及毛利率回升（Q1毛利率31.49%，同比增长7.03pct）；2）费用管控良好，销售/管理/研发费用率分别下降4.27pct、2.99pct、1.55pct至4.06%/6.51%/3.00%。截至2025Q1，合同负债8.03亿元，同比增长2.49亿元，环比减少0.10亿元。

公司积极布局体验经济，通过“文化+科技+消费”三元融合场景，结合具身智能、AR/VR技术，打造“合肥城市记忆馆”等项目，构建文化体验经济新增长极。同时，依托3D内容生成、空间计算及多模态交互技术优势，为存量空间数字化IP再造提供创新解决方案，挖掘传统业务持续增长点，多个城市更新项目入选典型案例。

盈利预测与投资评级：下调2025-2026年业绩预期至EPS 0.30/0.43元（前值0.72/0.85元），2027年新增预期EPS 0.54元，对应股价PE分别为32/22/18倍。维持“买入”评级，看好公司作为数字展示头部公司，应用新技术探索体验经济新增长极，业绩有望逐步兑现。

风险提示：订单交付进展不及预期风险、市场竞争风险、新技术应用不及预期风险。