2024年年报及2025年一季报点评：业绩增长表现亮眼，行业景气度持续提升

核心观点与关键数据

密尔克卫2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩增长表现亮眼，受益于海运费上涨，各大业务收入整体提升。2024年全年，公司实现营收121.18亿元，同比增长24.26%；归母净利润5.65亿元，同比增长31.04%。其中，24Q4营收25.65亿元，同比增长20.66%，但环比下降27.95%；归母净利润0.75亿元，同比增长163.68%，但环比下降58.18%。25Q1营收33.42亿元，同比增长15.40%，环比增长30.28%；归母净利润1.72亿元，同比增长14.02%，环比增长129.79%。

分业务板块来看，2024年全年，MGF（全球货代业务）收入34.73亿元，同比增长56.24%；MGM（全球移动业务）收入7.81亿元，同比增长19.41%；MRW（区域仓配一体化业务）收入7.51亿元，同比增长7.89%；MRT（区域内贸交付）收入19.06亿元，同比增长3.14%；MCD（不一样的分销）收入51.85亿元，同比增长19.99%。

业务布局与发展

公司积极打造大中华六大战区建设，通过自建和并购，布局中国密度建设。2024年，公司收购了广州市捷晟智谷颜料有限公司等公司，并新设密尔克卫（涿州）供应链管理有限公司、上海化运新辉供应链管理有限公司等全资或控股子公司。同时，公司在全球多地设有子公司，全球化布局已全面启动。公司也在补齐业务的短板，如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务，并积极拓展线上新业务，打造供应链上下游健康的生态圈。

投资建议与风险提示

随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张，公司业绩或将继续增长。预计公司2025-2027年将实现归母净利润6.86亿元、8.02亿元和9.73亿元，EPS分别为4.34元、5.07元和6.15元，对应4月15日收盘价的PE分别为12、10和8倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括行业竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、项目实施不及预期的风险。