丸美股份2022半年报点评：主品牌持续调整，恋火表现亮眼

投资建议：考虑疫情影响，下调2022-24年EPS预测至0.68（-0.06）/0.79（-0.06）/0.94（-0.06）元，考虑到估值切换、及疫情好转，参考可比公司给予23年40xPE，上调目标价至31.60元，增持评级。 利润略低于预期，但毛利率优化显著。22H1公司实现营收/归母/扣非净利8.17/1.17/1.01亿元，分别同比-6.5%/-38.1%/-36.6%，单Q2营收/归母/扣非净利4.35/0.52/0.43亿元，同比-7.5%/-42.0%/-31.0%，收入端受疫情冲击微降，品牌营销投入较多导致利润下滑。22H1公司毛利率+5.2pct至69.2%，主要因公司积极调整产品结构、严格控制促销力度；销售、管理费用率44.1%、6.3%，同比+8.0、+1.5pct，主要因推广费用增加、职能部门人员增加。H1净利率同比-7.34pct至13.91%。 主品牌精简SKU、主推小金针等爆品，效果初显。22H1主品牌丸美营收6.92亿元，占比85%，通过产品结构调整优化品牌健康度，期内精减SKU120个，同时坚决推进分渠分品策略，以保障线下线下、线上多平台协同均衡发展。同时公司成立联合打品小组，分别以小金针、小紫弹、小红笔、蝴蝶眼膜在线上推进联合爆品计划，其中小金针于6月份在网红推广及大活动IP曝光下销量小幅爆发。 PL恋火亮眼，子品牌有望突围。PL恋火22H1营收0.99亿元，占比12%，上半年收入已达到去年全年的150%，上升势头迅猛。期内品牌粉饼、粉底液等底妆新品持续打爆，未来有望贡献新增长极。 风险提示：市场竞争加剧，营销投放增长，新品牌培育不及预期。