2024年年报及25年一季报业绩点评：逆变器+储能出货持续增长，关税影响可控

阳光电源（300274.SZ）：逆变器+储能出货持续增长，关税影响可控

财务要点
2024年公司实现营业收入778.57亿元，同比增长7.76%，归母净利润110.36亿元，同比增长16.92%。2025年Q1营收及业绩超预期快速增长，主要受益于行业抢装和海外出货前置。逆变器出货147GW（同比增长13%），储能出货28GWh（同比增长167%）。产品价格下滑导致收入增速慢于出货增速，但品牌溢价、产品创新和规模效应推动净利润增速略快于营收增速，全年毛利率29.94%（同比+2.76%）。

关税影响
美国业务收入占比约15%，整体影响可控。公司通过泰国和印度海外工厂布局，可规避部分贸易壁垒。长期来看，公司将提升产品竞争力、强化海外本地化能力和供应链管理能力，降低贸易摩擦负面影响。

业务发展
公司强化电力电子和构网技术前瞻性研究，凭借低成本创新能力推出高性价比产品，已建立渠道、品牌和产品力壁垒。公司在光伏逆变器、风电、储能、氢能等领域多点开花，协同效应支持各业务共同发展。

盈利预测
预计2025-2027年归母净利润分别为118.74/135.87/155.41亿元，EPS分别为5.73/6.55/7.50元，对应2025-2027年PE值分别为10、9和8倍。维持“推荐”评级。

风险提示
行业贸易壁垒增加、下游需求不及预期、行业竞争加剧。

公司简介
主要产品包括光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统等，是国内最大的光伏逆变器制造商。