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2024年年报及2025年一季报点评：25Q1受关税影响业绩承压，大储出货高指引

2025-05-03 邓永康,朱碧野,王一如,林誉韬民生证券心大的小鑫

2024年公司业绩受光伏行业竞争加剧和组件价格下降影响，营收461.65亿元（同比-10.03%），归母净利润22.47亿元（同比-22.60%）。储能业务成为重要增长点，出货量6.5GWh（同比+500%），收入97.38亿元（同比+420.76%），毛利率30.84%。25Q1营收85.86亿元（同比-10.54%），归母净利润0.47亿元（同比-91.83%），受美国关税影响约5.5亿元，公司正通过供应链转移、成本分摊等措施应对。组件业务保持稳定，出货量31.1GW（同比+1.17%），收入314.83亿元（同比-25.62%），毛利率12.75%。储能业务2025年出货目标11-13GWh，订单储备79GWh，在手订单32亿美元。预计2025-2027年营收增速分别为-3.1%、16.4%、16.3%，归母净利润增速分别为-31.2%、90.4%、36.2%，对应PE为21X、11X、8X，维持“推荐”评级。风险提示包括下游需求不及预期和市场竞争加剧。

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