- 事件与业绩：隆基绿能2025年年报显示营收703.5亿，同比-14.8%，归母净利润-64.2亿，同比+25.3%；25Q4营收194.3亿，同环比-19%/+7.4%，归母净利润-30.2亿，同环比-42.7%/-261.6%；26Q1营收111.9亿，同环比-18%/-42.4%，归母净利润-19.2亿，同环比-34.2%/+36.3%。
- 行业地位与业务进展：公司保持行业领先地位，25年硅片出货111.56GW，组件出货86.58GW，电池外销4.31GW；BC组件全球市场渗透率快速提升，销量22.87GW；26Q1硅片出货20.49GW，组件出货12.62GW（BC销量8.34GW）；贱金属方面，公司已成功开发纳米合金矩阵式接触技术平台，预计26年6月建成20GW产线。
- 财务状况：26Q1期间费用20.2亿元，费用率18.1%；经营性现金流-24.5亿元；资本开支8.1亿元；存货181.6亿元，较年初+24.9%；货币资金526亿，在手现金充沛。
- 盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损失、费用率抬升等因素，业绩短期承压，但BC组件溢价与市占率双升、贱金属产线达产降本、海外高毛利出货增加，预计27年业绩大幅上升；调整公司26-28年归母净利润为2.47/36.4/57.4亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示：竞争加剧，政策变动超预期，BC组件出货量不及预期等。
