2024年报及2025年一季报点评：业绩承压，静待出货起量

公司2024年营收48.6亿元，同比-37.1%，归母净利润2亿元，同比-74.3%，毛利率19.5%，同比-3.3pct，归母净利率4.2%，同比-6.1pct。其中2024年Q4营收13亿元，同环比-1.5％/-0.1％，归母净利润-0.9亿元，同环比-215.8%/-215.2％，毛利率3.8%，同环比-22.7/-19pct，归母净利率-6.7%，同环比-12.4/-12.5pct；2025年Q1营收9.3亿元，同环比-12.1％/-28.8％，归母净利润0.4亿元，同环比-76%/-140.9％，毛利率23.5%，同环比-6.9/19.7pct，归母净利率3.8%，同环比-10.2/+10.6pct。

2024年业务拆分：海工装备收入4.3亿元，同比-71.6%，毛利率3.1%，同比-13.3pct；对应6.2万吨，同比-49.0%。海上风电项目进展加速，青洲六、华能临高等项目已完工交付，国核院海洋牧场等项目启动施工。陆塔业务收入16.7亿元，同比-48.0%，毛利率7.2%，同比-5.6pct；对应27.5万吨，同比-39.2%，交付下降主要因转向高质量发展。叶片类产品收入12.5亿元，同比-20.6%，毛利率-0.7%，同比-11.9pct。发电收入12.7亿元，同比+2.1%，毛利率62.5%，同比-2.3pct。

2025年Q1行业开工较淡，海工交付较淡，静待出货起量。期间费用1.9亿元，同环比+2%/+8.8%，费用率20%，同环比+2.8/+6.9pct。

盈利预测与投资评级：下调2025~2026年盈利预测，预计归母净利润7.1/10.1亿元（前值为18.0/22.3亿元），同比增长248%/42%；预计2027年归母净利润12.7亿元，同比增长26%，2025-2027年归母净利润对应PE为16.4/11.6/9.2x。维持“买入”评级，预计Q2项目开工后将进入业绩拐点。

风险提示：产能扩张不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争格局恶化。