欧晶科技2023年报及2024年一季报点评：量价阶段性承压，静待需求回暖

公司维持“增持”评级，其2023年年报及2024年一季报显示，2023年实现营收31.29亿元，归母净利润6.54亿元，业绩表现符合预期。然而，2024年一季度营收和净利润分别为3.40亿元和0.22亿元，低于市场预期。鉴于2024年光伏主产业链盈利压缩的背景，公司坩埚环节的盈利能力可能面临压力。

为了应对这一挑战，公司下调了2024年至2025年的每股收益（EPS）预测至1.47元和2.05元，同时新增了2026年的EPS预测为2.87元。考虑到光伏辅材行业的可比公司估值，并结合公司上游原料的优质锁定和下游与中环的合作优势，给予2024年市盈率（PE）32倍的估值，目标价调整至47.04元。

在下游需求疲软的情况下，公司2023年全年坩埚销量下降至10.77万只，同比下降11%。预计2024年一季度环比进一步下滑，主要原因是主产业链2023下半年的排产偏弱、盈利承压，以及2023年第四季度和2024年第一季度的坩埚及石英砂价格居高不下。随着下游排产回暖和上游原料价格的下降，下游采购意愿可能增强，但坩埚的大尺寸化和延长寿命使得全年出货量预计不会有明显增长。

主产业链盈利的压缩导致坩埚定价和盈利能力受到显著影响。2023年全年，公司坩埚的销售均价为1.95万元/只，预计2024年一季度价格仍将维持高位，但自3月下旬开始逐步降价，至4月下旬，36英寸坩埚的价格降至2.2万元/只，较2023年第四季度的价格降幅接近50%。这表明，在光伏产业链整体盈利压缩的背景下，辅材行业的盈利也出现了显著下降。

在产品结构调整期间，公司进行了充分的资产减值计提，这主要是因为从P型到N型产品的转换阶段存在工艺调整需求，以及部分老产线转产大尺寸坩埚时产品稳定性和一致性仍有待提高，出于谨慎性原则，公司对相关资产进行了减值处理。

风险提示包括原材料供应及价格波动的风险和需求增长不及预期的风险。